【數報】台股研究:佳格(1227.TW)-台灣及中國營運動能強勁,獲利持續成長
【數報】台灣及中國地區營運展望正向,獲利持續成長,目前評價偏低,給予佳格「逢低買進」投資評等。
台灣地區因同業生產之營養補充品於18H2發生食安疑慮,導致食藥屬要求其6項產品預防性下架,導致消費者對該品牌信心程度大減,轉向佳格購買營養補充品,使得佳格於國內營養補充品市佔率由18H2約12-13%持續提升,目前市佔率接近20%,使得19H1台灣佳格(不含福樂)營收56.9億元,YoY+10%,成長幅度優於過往水準。
中國地區隨著健康意識興起,油品使用方面由大豆油逐漸轉往葵花油、菜籽油等較健康且附加價值較高的產品發展,產品組合轉佳,渠道佈局方面,目前電商佔比約15%,近期與盒馬生鮮、直播平台等合作,使得行銷通路更為完整,行銷費用則持續降低在CCTV的廣告費用,而在電商佔比拉高之下,使得整體行銷費用下降,使得獲利持續成長,19H1中國地區獲利表現因產品組合轉佳及費用下降,19H1獲利0.73億元,較18H1同期虧損0.4億元轉虧為盈。
2019年台灣佳格因同業事件而受惠,預估台灣佳格營收120億元,YoY+12.4%;福樂方面則持續推出新品及優酪乳銷量持續成長,預估福樂營收26.8億元,YoY+2.4%;中國地區則因2020年春節日期較早,預計19Q4將有提前拉貨動能,預估中國佳格營收131億元,YoY+7.3%;合計2019年營收302億元,YoY+10.5%,稅後淨利32億元,YoY+8.7%,稅後EPS3.5元。目前股價18X19(F)PER,為歷史區間PER15-30X區間中下緣,考量佳格於台灣及中國營運動能強勁,且目前評價亦處於區間中下緣,給予「逢低買進」,6個月目標價(21X19(F)PER),潛在上漲空間15.6%。
資料來源:兆豐投顧 2019.09.19