【數報】陸股研究:安琪酵母(600298.SH)-中國最大,世界第三大的酵母龍頭廠
【數報】蜜糖價格下滑,公司嚴控成本,競爭對手持續退出市場,公司產能逐步回升下,2020年將持續維持成長。前一交易日收盤價29.20元,投資建議區間操作。公司為亞洲最大酵母公司,尤其安琪酵母在中國市場因競爭對手的陸續逐步退出,市場都預期位居龍頭的安琪酵母將因而受惠,填補競爭對手留下的市場空缺,整體市場的大環境走勢對公司營運相當有利。過往因需求不斷成長下,公司以往整體產能利用率一直維持在100%,但2018年第三季因伊犁廠環保影響工廠產能利用率下滑,加上費用認列增加侵蝕獲利,使得獲利表現不如預期。2019年在伊犁廠產能仍無法完全發揮的諸多不利因素持續困擾下,營運仍不如預期,上半年獲利年成長率出現負成長,不過基期過高也是負成長主因之一。及至前三季季報公佈也仍顯示前三季營運不如預期,研究部調整公司2019年獲利預估EPS下調至1.15元。不過公司表示利潤最高伊犁廠產能仍逐步恢復,第二期工程也順利開展中,另埃及廠新產能也逐步開出中,加上糖蜜價格已逐步下降,尤其公司新營運高層刻意降低行政成本下,預期新產能與成本下降將使得2020年營收獲利維持雙位數成長,研究部預估公司2020年EPS將成長至1.38元。近期大盤因食品產業調整本益比下,公司股價也明顯回檔,昨(12月5)日,公司收盤價為29.20元,以研究部預估2019年EPS1.15元計算,估算本益比約為25.39x;預估2020年EPS1.38元計算,估算本益比約為21.16x,與公司近三年本益比區間約在19x~39x相較,股價本益比仍位處區間下緣。公司營運不利因素逐步去除,營運已逐步回歸以往成長軌道,且公司在中國的龍頭地位,在中國以致全球市佔成長空間仍寬廣,極具長期投資價值,但考量產業修正本益比,研究部下調高目標價由33元下調至32元,建議區間操作。
資料來源:第一金投顧 2019.12.06