鴻海(2317)子公司富士康工業互聯網(FII)以僅36天的審核時間，創下企業申請上海A股上市的最快紀錄，跌破市場眼鏡，背後的特殊政治意涵，更引發市場聯想，對數十萬的鴻海股東來說，投資利益更是直接受衝擊，究竟FII掛牌，對鴻海是利還是弊？

　　對此，外資機構看法兩極，但基本上外資圈對鴻海股價短多長空的看法一致，投資鴻海的股東，可能要有心理準備。

　　「鴻海正面臨被挖空的風險！」一位外資券商分析師在FII通過上海A股掛牌審核後如此沈重地說。甚至，經理人還擔心，6月A股入摩後，以FII的營收規模及掛牌後可能享受的高市值，將很快被納入MSCI的A股成分股中，買高成長性的FII肯定比買鴻海來得吸引人，FII的掛牌，將是鴻海甚至台股加速被磁吸的開始！

　　FII的成軍，是鴻海要轉向智慧製造的重要一步，也是鴻海企圖大舉囊括中國物聯網商機的關鍵一步，鴻海董事長郭台銘曾親自公開說明，FII是一家6流公司，包括了人流、技術流、訊息流、過程流、物流及金流，透過虛實整合，將提升生產效率30%，良率更可達99%以上。

　　據瑞信證券統計，鴻海在中國共有153家子公司，帳面價值高達8890億新台幣，占鴻海總帳面價值的77%。這幾年，鴻海董事長郭台銘在各種不同的場合都持續表示，分割營運績效好的子公司以達到激勵經營團隊、驅動營運成長及開啟營運價值的計畫將持續進行。

　　2014年的樺漢(6414)、2015年的GIS-KY(6414)、2017年的鴻騰精密(06088.HK)，都是鴻海子公司分割掛牌計畫的實現。而事實證明，上述3家公司在掛牌後，營收都加速成長，且本益比都超越母公司鴻海。

　　以樺漢來說，營收在2014～17年複合成長了9成，GIS-KY在同期間營收複合成長率也達到2成，包括樺漢、GIS及鴻騰精密掛牌後，股價則分別較IPO價格上漲逾8倍、3倍及4%，本益比也都比鴻海的不到10倍來得高，鴻海在過去幾年更因此獲得不少的投資收益。

　　正因為過去幾年鴻海子公司分割掛牌後都有不錯的表現，加上全球製造趨勢轉變，鴻海自2017年4月之後，就陸續將12家中國子公司整併進入FII，並加速啟動FII的掛牌上海A股計畫。

　　整併進入FII的12家子公司中，多數子公司營運項目與網通設備產品相關，而濟源富泰華、鄭州富泰華、河南裕展主要營運項目則與手機製造相關，其中，鄭州富泰華是富士康科技集團的下屬子公司，也是為蘋果公司生產iPhone、iPad、iPod等全系列產品的重要子公司，鴻海將iPhone製造部門轉移至FII旗下，除了為FII衝營收，也計畫讓FII的企業價值往兆元跨進。

　　但若FII要落實智慧製造、甚至要進一步跨入工業物聯網及工業製造領域，僅整併12家以製造為主的大陸子公司並無法達成，據了解，專精於雲端資料儲存系統的鴻佰，將成為FII掛牌的重要營運主軸，也是鴻海集團跨進大數據服務及雲端服務的最重要布局。

　　據了解，成立於2002年的鴻佰，原為百佳泰電腦旗下「網路儲存伺服器事業處」及「智慧型網路產品事業處」，主要業務為PC伺服器研發與IT服務業。因業務規模不斷壯大，2002年2月鴻海旗下鴻揚創投與百佳泰電腦合資設立鴻佰科技。

　　2005年鴻揚創投買回百佳泰電腦所持有股份，鴻佰成為鴻海集團旗下子公司，鴻海透過鴻揚創投間接持股鴻佰100%股權，去年8月，鴻揚創投又將其所持有的100%鴻佰股權處分與鴻海子公司Ingrasys(新加坡)，而Ingrasys(新加坡)則在去年底由FII旗下福鑫投資公司透過境外重組完全被納入。

　　鴻佰專精於網路技術、Linux與嵌入式應用設計，其中又以代工特殊任務性儲存設備為主，將是FII跨進物聯網的重要利器，也是FII未來可以與現有的製造業模式區隔的重要佈局。

　　有了鴻佰，FII可以名副其實地跨足雲端服務業務，也讓FII掛牌後的本益比有了向上調升的空間。摩根大通估算，以A股硬體製造業平均享有25～35倍的本益比預估，FII掛牌後市值將可達到640～900億美元，業界人士甚至樂觀指出，FII本益比若可上看40倍，市值甚至可突破3兆台幣，對照母公司鴻海目前的1.5兆市值，FII掛牌，鴻海的投資收益立見。

　　也因此，市場頗期待FII掛牌對鴻海股價也能有激勵效果，摩根士丹利證券指出，FII掛牌可望加速獲得智慧製造業務，在A股的本益比也可獲得擴張，預期對鴻海股價短期將有激勵效果。自從FII通過上海A股掛牌許可，鴻海股價確實也連續3個交易日上漲。

　　不過，這很可能只是短期現象，摩根大通直言，iPhone X因為終端銷售不佳，上半年持續被砍單，鴻海上半年獲利將有不小的下修壓力，甚至，外資擔心，鴻海將因為在伺服器、網通、自動化等高成長事業的持股比重降低，獲利動能將持續衰退，鴻海已持續面臨競爭力被挖空的風險。甚至，匯豐預估，因為鴻海對FII的持股降至84.8%，鴻海潛在獲利也將同步被稀釋達7%。

　　摩根大通認為，FII掛牌後，將不會為母公司鴻海帶來太多的本益比調升空間，從過往的經驗來看，不管是樺漢、GIS-KY、鴻騰精密，甚至是以往的富士康或富智康掛牌，對於鴻海的本益比推升力道都相當有限，反而，鴻海的本益比和iPhone的年出貨量、毛利率及營益率走勢有高度的正相關。

　　事實上，從FII整併進去的大陸子公司營運狀況，也可以看得出來，整個鴻海集團在製造業的獲利壓力已愈來愈大，鄭州富泰華、濟源富泰華這兩家專責手機代工的子公司，在2016年獲利分占鴻海獲利的6.8%及4.7%，堪稱鴻海在手機代工領域的獲利金雞母，但去年前3季，兩家子公司卻由盈轉虧，濟源富泰華前3季虧損了52.21億元，鄭州富泰華虧損了28.36億元，鴻海的手機代工營運亮起紅燈，這勢必是未來鴻海要面臨的嚴肅課題，也是鴻海股東們未來要面臨的投資難題。