中國供給側改革改善包括鋼鐵、水泥、造紙等行業的供需結構後，今年加大力道實施限污令並開徵環保稅，讓向來高污染的化工行業，也加速淘汰出局，傳統小廠先後關閉，反而讓符合中國環保法規的台廠，成為這一波中國限污令下具有競爭力的廠家，包括雙鍵(4764)、中橡(2104)、國碳科(4754)等，上半年報業績都超乎預期，無疑是此一結構轉變趨勢下的受益者，也是中長期值得留意的利基型化工廠。

　　中國「綠色中國」口號不僅喊得震天價響，政策面更是雷厲風行，自去年下半年以來，中國各省積極政治高污染的企業，其中，中國最重要的化工生產省份─山東，在短短4個月內就關閉了600家的化工企業，被停產整頓的企業更逾數千家。

　　今年4月，中國再開徵環保稅，更是大大衝擊傳統產業，企業經營成本立增下，禁不起折騰的小廠再掀倒閉潮，業者指出，過去1年，光是天津，就關掉了幾千家小型工廠，只要不合環保法規的，就被強制關廠。

　　從供給側改革、限污令到開徵環保稅，中國各項調整產業結構的政策是刀刀見骨，各傳統產業都歷經了翻天覆地的變化，而經這一輪的調整，能存留下來的工廠，就是特別有競爭力的，長線反而值得留意。

　　限產停產，立即的影響就是供給變少，也直接造成化工原料市場價格出現上漲，過去一段時間，從丙烯、甲苯、二甲苯、二乙二醇到固體環氧樹脂等，都出現上漲的情形，加上油價處於相對高檔水準，有利於塑化產品利差的擴大，沒有在這一輪調整中出局的廠家，業績反而得以扶搖直上。

　　上半年財報公布，除了國內塑化龍頭廠包括台塑4寶上半年的業績表現不俗外，一些利基型的化工廠包括雙鍵(4764)、國碳科(4754)、中橡(2104)等，本業向來有競爭力，獲利也穩健，中國環保政策上行下效，對這些質優的台廠再推一把，中國環保稽查趨嚴，反而是台廠競爭力再躍進的重要拐點。

　　特化廠雙鍵就是1個明顯受惠的例子。由於大陸同業供給減少，雙鍵的主力產品光起始劑出貨量及價都明顯上揚，加上數位印花墨水開始貢獻，雙鍵第2季營益率攀升至17.42%，創下新高紀錄，並帶動上半年毛利率一舉衝高至27.07%，稅後盈餘達2.86億元，較去年同期大幅成長81.49%，每股盈餘達4.11元，在特化廠中，表現可圈可點。

　　1994年才成立的雙鍵化工，是國內化工業中算年輕的公司，不同於永光、國精化、長興等主攻大量銷售的精密化學品，雙鍵做的特化品，常依照客戶需求量身打造，因為產品具有特殊性且同業無從仿製，雙鍵制訂價格的能力本就比同業高，營運本就較不會隨著市場的競爭受到劇烈影響，獲利也相對穩定。

　　遲至2012年才到中國鹽城設廠的雙鍵，當時建廠的環保安規都是最高規格，中國祭出限污令及環保稅，雙鍵不僅不受影響，反而成了受惠廠家，今年以來大陸光固化起始劑供需緊俏，帶動價格攀升，也推升了雙鍵的營運。

　　目前雙鍵在大陸大豐廠的光固化起始劑年產5000噸，產值約8億元，為因應仍供不應求的需求市場，雙鍵目標將把起始劑產能倍數擴充至1萬噸，屆時在光起始劑的市占率將達到3成，加上大豐廠也已完成數位印花墨水設備的裝機，未來3大產品線包括光固化材料、特用化學品及數位墨水都將成長下，雙鍵中長期營運仍在向上的軌道上。

　　雙鍵上半年說後盈餘已創下歷史新高紀錄，由於產品應用需求穩定、加上中國特化產業的營運環境出現結構性的改變下，法人預估，雙鍵今年每股盈餘將坐7望8，以目前股價計算，本益比不過十倍餘，並無偏貴之虞。

　　事實上，本益比未高估的特化廠或塑化相關廠還不少，像中橡同樣受惠於中國政府對供給端進行整頓，淘汰市場上相對過多的碳黑產能，進而得以隨著原物料上漲而獲利，目前大陸碳煙廠從高峰約2000家已降至200家，大陸嚴格執行環保標準，碳煙供需狀況持續改善，中橡碳煙事業不僅已轉虧為盈，第2季營益率更攀升至21.45%，回升到至少十季以來的新高，產業結構的改變已持續反應在營運上。

　　另中橡旗下累虧多年的鋰電池事業能元科技也已在第1季轉虧為盈，第2季小賺，並貢獻獲利，展望未來，包括碳煙及鋰電池都有擴產計畫，明年擴產效益將逐漸顯現，中橡除了今年營運可望重回獲利高峰外，明年也可望再躍進，今、明年每股盈餘都至少4元起跳，中橡目前也值得價值投資。

　　再者，像全球頂尖防火材料廠國碳科，第2季受惠中美及新興市場擴大環保安全商機，營收季增達3成，單季營益率達17.19%，也攀升至8季以來的新高，加上美元匯兌收益挹注，國碳科上半年每股盈餘達1.91元，也是歷年同期最佳水準。

　　業者表示，由於各國政府逐漸重視防火問題，且修改防火法規來推動防火要求，支撐市場持穩成長，其中，致力於環保改革的中國，更是防火材料的新開發市場，需求量持續快速成長，這個趨勢也才剛開始而已，按此趨勢成長下去，國碳科營運創下歷史新高，應也是指日可待。