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人民幣升值壓力持續升高

總經評論   2006/07/31

中國政府於今年7月18日公佈今年第2季經濟成長率攀升至11.3%,為1994年以來單季最高水準,使得經濟過熱的警訊再度浮上檯面。為抑制過熱的經濟景氣,中國人民銀行於匯改週年之際,宣布自今年8月15日起再度調高存款準備率0.5%,存款準備率調升至8.5%,預計自金融體系收縮1,500億人民幣資金,距離上次調高存款準備率0.5%的措施僅16天。另外,中國共產黨中央總書記胡錦濤也要求加強宏觀調控措施,以抑制高耗能、高污染及產能過剩的產業,顯然中國採取緊縮的措施已一波接著一波,哪麼中國經濟是否就能達到軟著陸的目標?

人民幣升值趨勢不變

中國自改革開放後,即運用廉價的人工及土地成本吸引外國資金發展中國經濟,自1979年至2005年累計引進外資金額高達8,074億美元,尤其,1998年以後每年流入資金均在495億美元以上,成為帶動中國經濟成長的動力來源。而隨著外資的流入,外商迅速在中國建立生產基地,將所生產的產品供應至全世界,中國也因而被冠上世界工廠的封號。

由於廉價的中國產品在全球市場攻城掠地,使得中國出口貿易快速成長,去年中國出口貿易高達7,620億美元,已連續4年維持2成以上的成長率,今年上半年又以25.2%的成長率攀升至4,286億美元,成為全球第三大出口國,而出口貿易佔GDP的比重高達34%以上,遠較美日等國所佔的1成左右的比重高出不少。

隨著出口貿易大幅成長,貿易順差也快速攀升,去年貿易順差創下1,019億美元的歷史新高,今年前6月也創下614億美元的佳績。尤其,根據美國海關統計,去年對美貿易順差高達2,016億美元,今年對美貿易順差也居高不下,使得來自美國要求人民幣升值的呼聲與日俱增。另一方面,國際資金也持續流入,使得今年6月外匯存底攀升至9,411億美元,已突破日本的8,649億美元,創下全球外匯儲備最多的國家。由於貿易順差及外匯吃儲備持續攀升,帶動人民幣匯率在6月升破8元,升值的速度已有加快的跡象,摩根士丹利甚至預估,在今年底人民幣將升值至7.5元,明年甚至將升至7元的水準。

調高利率將是全球的趨勢

除了外銷產業快速成長外,內需產業的需求也大幅走高,加上中國重大公共工程持續推動,因此,近年來中國經濟擴漲的速度再度加快,至去年GDP已攀升至22,248億美元,已擠下英國成為全球第4大經濟體。而支撐中國經濟快速成長的能源及基本金屬材料需求也大幅攀升,導致原油及基本金屬材料價格自2002年以後即展開強勁的多頭攻勢,CRB指數更於今年5月創下365.45點的歷史新高,通膨壓力也如影隨形。雖然近來油價及基本金屬價格出現回檔整理,但仍處於相對高檔,加以作為世界工廠的中國,在人工成本逐步上揚後,將帶動全球物價水準向上攀升。

打擊通膨是各國中央銀行的職責,美國FED即自2004年6月起連續17次調高利率,將聯邦基金利率由1%調升至5.25%。如今中國經濟又面臨成長加速的局面,預期也將採行調高利率以壓抑景氣過熱,中國自2004年4月至今將一年期貸款利率由5.31%兩度調高利率至5.85%,加以目前經濟景氣仍處於高燒不退的局面,市場預期中國央行在第3季可能再度升息27個基點,將一年期貸款利率調高至6.12%。日本於7月14日調高0.3個百分點,重貼現率調為0.4%,宣布結束長達5年之久的寬鬆貨幣政策,而我國央行則自2003年6月迄今將重貼現率由1.375%調高至2.5%,顯然全球利率持續攀升將是不可避免的趨勢,對已復甦多年的全球經濟景氣將逐漸構成壓力。

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