塑化股下半年獲利閃亮,台塑四寶今年好旺
石油輸出國家組織(OPEC)與非OPEC產油國於18日達成共識,自8月起每日增產40萬桶,希望在明年9月前將產油量恢復至疫情爆發前水平,國際油價持穩在70美元之上。OPEC報告預估,石油需求將於明年回到疫情前水平,屆時每日需求將增加330萬桶、至9990萬桶。由於各國對抗變種病毒威脅、未來幾季加快疫苗施打率,將使得原油與精煉油產品的需求升高。不過,也有不利變數,Delta病毒感染人數攀升,市場擔憂恐怕拖累經濟復甦速度,同時對於油價帶來下行壓力,而這正是OPEC+每月開會的原因。
大致上,市場認為儘管新冠肺炎病毒突變不斷,但這次是人類有史以來針對單一病毒全力投入研究尋求疫苗,雖然不容易消滅,但可能演變成類似流感,需要每年或隔幾年打預防針來應付,全球經濟還是會走向復甦,只是時間問題,所以市場對於油價是較看好的,惟也不宜急漲或大漲,超過90美元或上百美元,反而不利經濟上行。OPEC+每月開會也是因應油價變化調節供給量,何況這次油價上漲中幾乎沒聽到美國頁岩油業者增產的聲音,主要是美國總統不喜歡汙染嚴重的頁岩油,只是油價若失控,美國還留有一手可以抑制油價大漲的王牌。
油價維持在60至80美元其實對於能源業者是較正面的,至少避險壓力大減,且此區間油價對大公司如艾克森美孚、雪佛龍、殼牌等等,乃至台灣的台塑化(6505)都將有中上水準的獲利。
最近美國企業財報陸續公布,能源股表現相當不錯,就是有獲利較去年成長超過5成支撐。而台灣的台塑集團今年在5大泛用樹脂價格上漲、油品外銷順利加上轉投資電子大豐收下,4寶今年全年獲利有機會超過2500億元,或是逼近2800億元,是本世紀最好一次。
台塑4寶股東會陸續登場,台塑化(6505)率先召開。董事長陳寶郎直言,下半年原油供需缺口浮現,「怎麼看,我們都認為油價會上漲」,預估下半年布蘭特原油在70至80美元/桶(西德州原油約低於布蘭特3至5美元)間震盪,有利台塑化下半年營運;尤其,第3季邁入傳統旺季,油價可望上看80美元。因歐美疫苗施打覆蓋率到一定程度後,研究機構預估,第3季全球油品日需求量約9800萬桶,幾乎回到2019年疫情前的97.3%,主要以歐美解封、跨國旅遊解禁,預期可望延續至年底的歐美聖誕佳節,有助於汽油與航空燃油需求回升。接著新興國家第4季疫情趨緩後,油品需求也將接棒復甦,預期需求復甦將主要集中在亞洲與非洲,第4季進一步的日需求量提高至9936萬桶,提高到疫前的98.5%。由於原油每日供需缺口最高約出現在第3季的200萬桶,今年油價高點會落在第3季,第4季供需差縮減,油價波動會逐漸趨緩,但因需求還是高於供給,跌幅有限,因此樂觀預期下半年台塑化煉油事業動能。
幾周前摩根士丹利證券調升台塑4寶評等,主要原因是原油價格上漲,累計今年以來上漲約5成,將帶動塑化產品利差擴大。其中,台塑化更升評為「優於大盤」,目標價上調至125元。
台塑4寶股價從今年至今,平均漲幅僅約15%以下(台股最大漲幅為22%)。大摩在台塑4寶中,首選是台塑,主要原因大摩看好PVC供應緊張將持續到第3季。由於美國第2季煉油廠已逐漸恢復生產,德州冬季風暴影響開始消退,而美國零售商將進入積極的庫存補貨期,加上美國大力重建基礎設施,對於PVC製品需求高,對於台塑美國及南亞有利。外資將台塑目標價上調至128元,較台塑化還高。也由於隨著全球經濟展望能見度越來越清晰,將有利於台塑4寶,而這4家公司的獲利,也將因原油價格上漲和產品價差擴大而增長。
其實台塑集團股在這次經濟復甦中各具優勢,台塑是全球最大PVC廠商,也是台塑美國(相當於小六輕,預估1年獲利超過十億美元)最大股東(持有22.6%);再者,越南河靜大鋼鐵廠也是台塑4寶分別持有11.4%股權;台塑美國持有14.22%股權。鋼鐵業這次在美國基礎建設帶動下,近一年價格至少上漲1倍,以北美鋼鐵指數來看,今年就上漲79%,國際鋼鐵景氣火熱,已迫使中國降低出口退稅,俄羅斯還要加徵出口稅,以此來看鋼價真的是看好,兩大國都想將鋼品多留意點在國內自用。而越南河靜鋼鐵廠去年下半年才轉虧為盈,今年上半年預計賺4億美元,預估全年賺超過十億美元,對於台塑集團是大利多。台塑今年除大陸寧波丙烷脫氫(PDH)廠第3季完工投產,持股22.66%的台塑美國因美國經濟可望恢復成長。
另外,持股29.16%福欣特殊鋼公司,除增加熱軋代工越南台塑河靜鋼鐵公司碳鋼,年產30萬噸冷軋廠新建工程預定第3季完工投產,提供更完整產品組合。以上這些轉投資都是台塑今年業外獲利大金雞,過去十年台塑1年最多可賺495.5億元,今年上半年就已經賺351.6億元,若加上股息集中在第3季入帳,台塑今年獲利預估應可超過700億元,折合每股應可超過十元以上,創下歷史紀錄。
至於今年也是很旺的南亞,除了本業PVC加工內外銷看好外,該公司在電子材料部門也受惠電子業好轉,如銅箔、玻纖紗等供應都是台灣最大廠,看看台光電(2383)、聯茂(6213)獲利都很好,就可知道南亞電子材料部門業績,獲利貢獻比達接近5成。另外,轉投資的南亞科(2408),第2季EPS就有2元,全年坐七望八,獲利超過200億元,以南亞持有29.3%計算,約可認列超過60億元。另外持有66.97%的南電(8046),更是大發,在ABF需求大旺中,法人預估全年EPS將超過15元,對南亞貢獻至少有60億元,重點是帳面上持有南電今年增值至少約1300億元,南亞總市值也才6600億元,旗下有公司今年總市值大躍進,對於南亞也是利多。而單單南亞科+南電今年對南亞獲利貢獻就將超過120億元;加上投資台塑烯烴美國公司及越鋼認列收益,南亞今年也是大豐收,上半年EPS5.25元,僅次於台塑,預估今年獲利有機會接近700億元,折合每股有賺9.5元上下。
至於台塑集團總裁王文淵這次辭去台化董事長一職(原來台塑4寶中唯一掛名董事長公司),交由專業經理人營運,其實是好事;像是永豐餘集團去年也開始交棒給專業經理人,結果包括永豐餘(1907)、華紙(1905)、元太(8069)今年獲利都大跳升,期盼過去EPS一向居四寶之冠的台化,未來獲利也將有亮眼表現。其實看看台塑及南亞也是由專業經理人打理,結果這幾年獲利很好。台化主要在化纖相關部分投資,但今年未若南亞、台塑好,不過轉投資一樣很多,預期全年獲利也有向500億元挑戰機會。
集團最大隻金雞母就是台塑化,在油價看好下,下游石化原料利潤也很好。且該公司油品可以在國際銷售,經濟復甦對於用油量肯定上升,除了煉油由外,銷售部分獲利一樣豐厚,上半年稅後賺315.4億元,預估第3季至年底將越來越好,預估全年獲利挑戰700億元,EPS有機會超過7元以上。
算一算,台塑4寶今年總獲利預估將從2500億元起跳,已經超過17年歷史高點2384億元。但是台塑近15年高價在119.5元、南亞99元、台化130元、台塑化151元,以獲利來看,除台化外,其他3家公司今年EPS都有機會創歷史新高,股價卻有段距離,目前台股在歷史高價區,更凸顯台塑4寶其實股價不高。
至於2線塑化股中,台聚4寶今年都很好,國喬(1312)及聯成(1313)今年獲利也非常好,尤其聯成除了上半年營收較去年同期大增79.8%,而近期中國河南水災,災後重建需要用到的PVC及DOP,最近現貨價都有上升趨勢,尤其是DOP今年以來上漲34%,近期價格持續上漲中,有利業績進一步上升;去年長江大水,DOP、ABS、PVC聯袂大漲,今年是否重演可注意,聯成是中國最大DOP廠,也有60萬噸的PVC廠,第1季EPS0.96元,全年有機會超過3.5元,股價卻在26元以下,相對是便宜了!