【數報】國票金19Q2稅後淨利7.2億，YoY3%，EPS0.26元，累積前七月稅後淨利17.1億，YoY28.6%，EPS0.6元，主要由於去年投資收益基期較低，且上半年擴大外幣債券部位使7月單月投資收益達3.4億，創歷史新高。展望後市，美聯儲降息有助於資金成本降低，借助樂天商銀經驗，純網銀拚3年轉盈：國票金以美元拆借與Repo布局海外債券，目前短期美元資金成本約2.6%，較年初3%大幅降低，而美國聯準會於7月底降息一碼，市場預期後續降息機率仍高，公司預期資金成本可望向2%靠攏，而公司年初已建置約305億元海外債且拉高久期(Duration)至6年以上，預期養券收益將持續增長，而殖利率回落下目前帳上未實現利得仍豐；在純網銀方面，公司旗下樂天國際商業銀行甫得純網銀執照，將借助日本樂天商銀經驗，觀察近年來樂天銀運資料存放款年增長逾20%，顯示未來純網銀將是市場趨勢，此外國票金控先前並未擁有銀行牌照，因此透過存網銀將可承做房貸、放款、財富管理等業務，未來營運動能可期，公司力拚3年內轉盈。綜合以上，研究部預估國票金2019年稅後淨利24.9億，YoY15.5%，EPS0.88元，每股淨值12.53元，參考過往本淨比區間落在0.7x~1x，給予目標價(0.9x2019PBR)，潛在報酬率10.6%，建議逢低尋找長線買點。

資料來源:第一金投顧 2019.08.12