• 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

• 過去一週表現回顧：企業財報優於預期，美歐股市週線收紅

儘管貿易戰擔憂以及美國總統川普批評聯準會升息的談話影響市場情緒，但聯準會主席鮑爾重申看好美國經濟，將繼續逐步升息以保持通膨接近目標，加上企業財報及經濟數據多優於預期，支撐美股收紅。歐盟與日本簽署經濟合作協議，未來將取消雙方多數進口產品關稅，後續仍須經過日本及歐洲議會通過，加上半導體設備商ASML及德意志銀行發表樂觀財報或財測，激勵歐股連三週反彈，惟國際貨幣基金調降歐元區今、明年經濟成長率預估至2.2%及1.9%，歐盟宣布7/19起將對對23種進口鋼材實施臨時保護性措施(取過去三年平均進口量為基準，超過部分將面臨25%關稅，預計實施200天)之利空，收斂歐股漲幅。美國經濟穩健，歐洲通膨溫和：聯準會褐皮書顯示美國經濟繼續擴張，儘管關稅引發部份製造商的擔憂，六月零售銷售成長0.5%，連續五個月上升，六月製造業產值成長0.8%，創四個月來最大增幅，整體工業生產成長0.6%，優於預期，美國上週初請失業救濟金人數降至逾48年半來新低，七月NAHB房屋市場指數持平於68，符合預估，惟六月新屋開工減少12.3%，創2016年11月以來最大降幅，建築許可減少2.2%，不如預期；歐元區六月調和後消費者物價指數(CPI)年增率2.0%、與初估值相當，核心CPI年增0.9%、略低於預期的1%，英國同期CPI年增率2.4%也低於預估的2.6%。

史坦普500十一大類股漲跌互見，金融類股上漲2%，領漲盤勢，美國銀行因貸款及存款增加且支出減少，上季獲利優於預期，摩根士丹利第二季淨利成長39%，兩者股價漲逾3.6%，高盛證券上季獲利年增44%，但股票交易收入不及預估略為壓抑股價，但週線仍收高1.4%，掩蓋美國運通因開支增加，旅行者保險因上季獲利不如預估，股價下跌的拖累；航空公司聯合大陸控股及鐵路公司CSX挾財報利多大漲，引領工業類股以1%漲幅居次；科技及消費耐久財類股持平，Netfix因上季新增用戶數不如預估而下跌8%，

eBay因下修全年財測股價下跌9%，德州儀器執行長因個人行為違反公司行為準則，僅上任不到兩個月便請辭壓抑股價，遭歐盟處以43億歐元罰金的Google母公司Alphabet股價收黑，所幸半導體股反彈，臉書上漲0.4%，IBM受到雲端等新業務挹注，上季獲利超出預期，股價上漲2.3%，Comcast放棄收購21世紀福克斯娛樂資產後股價上漲；反觀油價下跌壓抑能源類股收低1.54%，通訊及不動產類股跌逾0.6%，表現落後；上季獲利超出預期的嬌生股價持平，醫療保險商聯合健康集團上季獲利優於預期且上修全年獲利預測，惟上季醫療損失率高於預估拖累股價下跌2.2%，AbbVie受到放空機構Citron Research建議做空的消息拖累收低6.9%，壓抑醫療類股下跌0.62%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.22%至25,064.50點，史坦普500指數上漲0.13%至2,804.49點，那斯達克指數下跌0.01%至7,825.30點，費城半導體指數上漲1.86%至1,365.82點，羅素2000指數上漲0.85%至1,701.31點，那斯達克生技指數上漲0.02%至3,725.07點；MSCI歐洲指數上漲0.28%(彭博資訊，統計期間為7/16~7/19，含股利及價格變動)。

• 未來一週市場展望與觀察指標：貿易局勢發展、企業財報、經濟數據

1. 經濟數據：美國七月Markit採購經理人指數初值、六月成屋銷售、新屋銷售、耐久財訂單、第二季GDP初值，預估美國第二季GDP季比年率將成長4%，自第一季的2%加速，可望創下近四年來最快增幅；7/26歐洲央行利率會議，預估維持現行政策不變，留意經濟預測更新及德拉吉總裁對於美歐貿易紛爭對歐洲經濟、通膨及貨幣政策的看法，其餘觀察歐元區七月採購經理人指數初值、法國第二季經濟成長率初值等。根據彭博資訊調查(7/20)，受訪的經濟學家遞延歐洲央行升息時點預期，預估2019年九月將把存款受信額度利率自-0.4%調升至-0.2%，2019年十二月才會再調升主要再融資利率(目前為0%)，時點較原先預估的第二季及第三季晚。
2. 國際貿易情勢發展：(a)7/24美國將針對160億美元中國進口商品關稅措施舉行聽證會，7/25歐盟執委會主席歐盟委員會主席容克(Jean-Claude Juncker)與歐盟貿易代表馬姆斯壯(Cecilia Malmstrom)將與美國總統川普會面，討論如何避免美國對歐洲進口汽車課稅。目前美國汽車出口至歐洲的關稅達10%，歐洲汽車出口至美國的關稅僅有2.5%，根據歐盟及美國官方數字統計，2017年美國自歐盟進口580億歐元的汽車和汽車零組件，德國與英國佔大宗，而美國市場佔賓士、BMW、Audi及福斯的營收佔比介於5~15%不等。(b)7/21~22 G20財經首長會議，7/26~27 WTO會議，中美貿易戰將成為焦點，7/26美墨加重新啟動北美自由貿易協定(NAFTA)談判。
3. 企業獲利：(a)美國超級財報週：科技/網路股(Alphabet、臉書、亞馬遜、超微、高通、英特爾)、能源(哈里伯頓、埃克森美孚、雪佛龍)、生技醫療(Biogen、吉利德科學、Celgene、禮來、默克)、工業(3M、波音)、Visa、AT&T等176家(35%)史坦普500企業將公布財報，根據FactSet(7/13)統計，史坦普500企業第二季獲利預估年增19.9%，可望創下2010年第三季以來次高水平，十一大產業中有七大產業預估獲利年增率達雙位數，以能源(145.3%)、原物料(48.8%)、通訊(26.4%)、科技(24.6%)及金融(17.6%)類股居前。(b)歐洲：道瓊歐洲600大企業有161家(27%)將公布財報，橫跨能源、銀行、科技、精品及民生消費類股，目前預估第二季獲利將較第一季明顯改善。

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，靜待貿易紛擾散去後的歐股補漲行情   

美股：富蘭克林證券投顧表示，        儘管有貿易消息面干擾，然而，美股在企業財報表現亮麗的支持下持穩於2,800點附近，那斯達克指數週中一度再創收盤新高(彭博資訊，7/19止)。根據彭博資訊統計至7/19止，已公佈財報的75家史坦普500企業中有90.7%公佈獲利優於預期，高於去年第二季的72%，表現亮麗。未來一週超級財報週登場，科技、工業、醫療、能源等產業均有重量級權值股將發布財報，將牽動未來一週盤勢走向，若財報結果及財測展望能支持市場對企業獲利前景的信心，將有利於支撐美股盤勢。貿易情勢發展亦需持續關注，目前美國已宣布實施的關稅措施對經濟直接影響可控，然而，貿易紛爭不確定性對企業信心的影響難以評估，若進一步升級，經濟所面臨的風險將加大。

富蘭克林證券投顧表示，美國對160億及對2000億美元中國進口商品加徵關稅措施後續進入公眾意見徵求期，才會發布最終清單，生效時間最快將分別落在八月及九月份且可能更晚，給予雙方保留了協商的時間，留意美中雙方後續動作，若雙方能重回談判桌，將有助於淡化市場擔憂。富蘭克林證券投顧建議既有投資人保持耐心，美國資產不妨以平衡型基金為核心，透過股債混搭的特性，增加投資組合的抗震力，積極者可伺機留意股市修正後的佈局機會，產業建議以生技、科技及天然資源等利基產業為首選。

歐股：未來一週是歐股關鍵期，將同時面臨歐美汽車關稅協商與超級財報週，歐股走勢震盪難免，所幸就汽車關稅議題來看，雖然市場傳言歐盟內部開始討論報復美國對歐洲進口汽車加徵關稅的報復名單，但美國商務部長羅斯也表示目前談進口汽車關稅仍言之過早，顯示雙方還有談判空間。第二，未來幾週將進入歐洲財報公布旺季，逐漸改善的企業獲利基本面可望提供歐股支撐。根據彭博行業研究預估(7/18)，MSCI歐洲指數第二季獲利預估年增率達7.5%，其中能源(58.3%)、原物料(14.3%)、消費耐久財(11.2%，主要是精品及媒體業貢獻)及科技(11.2%)類股成長性較為突出，而第二季歐元兌美元貶值5.19%，有助提振海外營收較高的醫療與民生消費類股獲利改善，本次財報尚不會見到太多關稅及貿易戰的衝擊，但需留意財測展望。另一方面，英國下議院7/17以307票反對、301票贊成之6票些微差距，否決一項由親歐保守黨議員提出的脫歐修訂案，該修訂案內容為如果英國政府於 2019 年 1 月 21 日前無法與歐盟達成脫歐後的自由貿易區域協議，英國政府必須轉而向歐盟協商，讓英國留在歐盟的關稅聯盟，市場擔憂若該修訂案通過，可能觸發國會發起對梅伊政府的不信任投票，所幸最終該修訂案遭到否決，加上英國國會將進入六週的夏季休會期(7/24~9/3，9/4復會)，暫時化解英國潛在政治風暴。富蘭克林證券投顧表示，著眼MSCI歐洲指數今、明年獲利預估分別為8.8%及8.7%，但MSCI歐洲指數未來十二個月預估本益比僅有13.7倍，低於全球股市的14.6倍及美股的16.9倍(摩根大通，7/12)，相對評價面優勢有助歐股上演補漲行情，建議投資人逢震盪加碼或定期定額，首選側重能源、金融及醫療產業的歐元區股票型基金，或透過加碼歐洲的全球價值型股票基金介入。

全球新興股市

• 過去一週表現回顧：貿易衝突擔憂未解，新興股市收黑

中國經濟數據多空互見、全球貿易衝突擔憂未解，衝擊亞股下挫，俄羅斯股市亦引領新興歐洲股市走弱。

新興亞洲：中國第二季GDP成長率6.7%與預期相符，六月零售銷售成長9%、工業生產成長6%，前者優於預期、後者遜於預期，加以六月信貸數據錯綜，未能舒緩投資人對於貿易衝突影響經濟前景的擔憂，人民幣亦延續貶值走勢，壓抑中港股市走弱，惟傳聞資管新規執行通知即將正式公告且規範有望較預期放鬆，提振市場投資信心，帶動陸股反轉走強、週線小幅收紅。印度國會反對黨發起對於莫迪政府的不信任投票案，政治面因素略壓抑印股走勢，表現較佳的軟體服務商Infosys則受惠財測展望利多帶動。南韓政府將該國今年GDP成長率預估由3%下修至2.9%並大幅下修新增就業人口預估，衝擊韓股由金屬礦業、營建與機械類股領跌收黑。

拉美/東歐：IMF維持巴西2019年預估GDP成長率2.5%不變；適逢財報季初期，投資人對財報結果有所期待、佈局包含Itausa金融控股等權值股，進而拉抬指數，而巴西里拉大致持穩；然受到10月份選舉不確定因素、短線獲利賣壓與國際貿易緊張局勢影響，下半週漲幅縮減，聖保羅指數週線上漲。IMF考量貿易爭端、NAFTA談判進度膠著及新任總統羅培茲的改革進展，將墨西哥2019年GDP經濟成長率從3%下調至2.7%，墨西哥披索漲多回檔，墨西哥Bolsa指數則小漲。俄羅斯6月實質零售銷售/實質薪資年增率分別為3%、7.2%，均優於預期，同期失業率則維持4.7%；美俄高峰會後、美國國內批評川普聲浪不斷，投資人擔憂美國再度制裁俄國，加上油價回檔，壓抑盧布與俄股走勢，RTS指數週線下跌。土耳其工業暨科技部長表示土耳其將實施減少經常帳赤字的政策，帶動土耳其里拉走揚，股市則跌深反彈。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.32%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌1.71%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.31%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲0.23%、摩根士丹利東歐指數下跌2.70%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2018/7/16~7/19，含股利及價格變動)

• 未來一週市場展望與觀察指標：中國企業獲利、南韓GDP成長率、俄羅斯利率決策會議

1. 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國六月工業企業利潤、南韓第二季GDP成長率，拉美東歐數據包含巴西六月聯邦稅收、經常帳餘額及外國直接投資，俄羅斯7/27利率決策會議，市場預估維持7.25%不變。
2. 俄羅斯前景評估：IMF於7月報告中維持俄羅斯2019年GDP成長率1.5%不變，經濟復甦腳步不變；然美俄高峰會後，美國國內對川普批評不斷，市場擔憂美國再度制裁俄國，而川普又提出邀請普丁訪美，兩國關係更顯撲朔迷離；與西方國家關係及油價向來是投資俄羅斯的兩大風險，然而預期油市供給偏緊仍將支撐油價高檔區間，另MSCI俄羅斯指數預估本益比僅5.75倍，跌至相對低點、投資價值浮現，若後續與西方國家關係未再惡化，有機會利空淡化、重歸基本面表現。

• 中長線投資展望：新興市場基本面強韌，新興股市仍具投資機會

富蘭克林證券投顧表示，美中貿易攻防將維持較長一段時間，政策反覆將持續影響市場，但評估雙方最後透過協商達成解決方案仍是基本情境，且中國企業獲利動能強勁，四五月工業企業利潤年增率分別達21.9%、21.1%，顯示未來一個月陸續公佈的中報業績應仍有不錯表現，企業獲利面利多或有利帶動中港股市走勢。整體而言，面臨貿易衝突可能引發經濟不確定性上升，近期包含中國人行與銀保監會相繼發出寬鬆政策訊號並實際為市場注資，六月銀行新增貸款金額衝高至1.84兆人民幣之歷年六月新高規模，即給予市場較為明顯的政策暗示，中國政府有能力可以增加信貸規模，後續亦可能有較為積極的財政政策推動，有助緩衝可能的經濟下行壓力。印度經濟模式以內需為主，相對不受全球貿易衝突增溫之衝擊，企業獲利能力則處相對較低位置，隨著獲利率擴張及經濟回溫，預估印度企業獲利在未來三年平均將有15%以上成長率，有望帶動股市表現。印度預計於2019年5月舉行國會大選，依據過去經驗顯示，受惠選前政府所釋放的政策利多帶動，印度股市在選舉前一年或選舉當年上漲機率偏高。

富蘭克林證券投顧表示，拉美市場第二季受到匯率疲弱、回檔幅度較深，而匯率亦有超跌情形，然觀察墨西哥大選結果，在當選人羅培茲釋出較受市場歡迎之訊息後、股匯同步走揚，利空淡化後已逐漸回歸基本面；儘管10月份巴西大選不確定性較高，然拉丁美洲區域經濟仍持續復甦、內需正自谷底翻揚，此外，企業獲利在本波循環中仍屬初期階段，今年拉丁美洲企業獲利成長率預估達19.1%(摩根大通，6/14)，預期在政治利空淡化後，經濟復甦與企業獲利成長有助拉美市場表現。新興歐洲受惠於企業獲利改善、強勁的消費需求與全球經濟擴張，預期今年仍有表現空間，特別看好由消費成長帶動的相關投資主題；俄股最主要風險來自油價大幅回落及西方國家制裁，然歷經過去4年制裁、俄國政府對於西方制裁已發展出相對應方式，且目前油價處於高檔，政府財政及企業獲利均改善，預期實質經濟面影響可控；此外，根據摩根大通報告(5/21)，目前MSCI俄羅斯指數EPS約反應布蘭特油價每桶67美元的水準、而俄國能源產業獲利則約反應油價每桶60美元的水準，與現行油價相比，企業獲利仍有上行空間。

全球債市

• 過去一週表現回顧：企業財報支撐美高收益債表現

全球政府債市：花旗全球政府債指數本週小漲0.05%，歐債表現領先。美國經濟數字偏多，聯準會主席鮑爾重申看好美國經濟，然而美國總統川普卻批評聯準會升息，美國公債受多空訊息交雜而下跌0.09%。歐洲公債則上漲0.19%，歐元區六月核心通膨0.9%略低於預期的1%，如德國公債標售之需求熱絡。尤其英國通膨2.4%低於預估的2.6%，推升英國公債大漲0.84%(彭博資訊，截至7/19)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週回跌0.24%、新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.62%，聯準會看好美國經濟，推升美元但卻壓抑新興國家貨幣表現。油價下跌，產油國俄羅斯主權債領跌1.08%。當地債市中，高息誘因推升巴西及墨西哥公債分別上漲0.48%及0.46%。阿根廷政府公佈上半年基本財政赤字佔GDP比重為0.8%，2018年全年赤字目標2.7%應可達成，阿國公債上漲0.18%。油價下跌，可望舒解印度通膨壓力，印度公債上漲0.11%。就整體利差，投資人風險趨避情緒起伏，彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差回揚3點至334基本點(彭博資訊，截至7/19)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.08%，歐洲高收益債指數下跌0.03%；花旗美國投資級公司債指數下跌0.20%，美中貿易爭端未出現進一步激化的行動，此外，企業財報支撐美高收益債微幅上揚，零售、建材及汽車債領漲，略抵銷能源債的下跌。摩根大通(7/16)表示，觀察先前受到貿易爭端影響較重的汽車業債券，市場多已反映其獲利可能遭受影響，汽車業每股盈餘自五月以來已遭下調約4%，而若雙方衝突未進一步激化或出現談判時，有助先前跌深的產業出現反彈。歐洲高收益債近一週受科技及能源拖累抵消汽車及製藥債上漲，歐洲高收益債微幅收黑。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的347點，上升至353點；同期間歐洲高收益債指數利差近一週自前一週五的365點，上升至367點(截至7/19)

• 未來一週貨幣政策：市場預估土耳其央行將升息4碼

利率會議：迦納(7/23，預估持平於17.00%)、土耳其(7/24，預估升息四碼至18.75%)、智利(7/25，預估持平於2.50%)、歐元區(7/26，預估持平於0.00%)、俄羅斯(7/27，預估持平於7.50%)、哥倫比亞(7/27，預估持平於4.25%)

• 中長線投資展望：順應2018年美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市：根據EPFR統計截至7/18該週，新興國家債券型基金資金淨流入6億美元，已連續兩週回流。摩根士丹利證券(7/9)表示，新興國家當地公債殖利率扣除通膨後之實質殖利率相較於美國公債水準的差距已遠高於長期平均，假設若未來三個月美國公債殖利率及美元沒有變動，新興國家十年期公債實質殖利率有下滑22基本點的空間可期，就算美元可能仍有走強風險，但新興國家便宜的評價面已可提供相當程度的緩衝。富蘭克林證券投顧表示，上半年許多新興國家央行為支撐匯價而相繼有升息舉動，而今隨著公債債息多已提高，且匯率也貶至相當便宜水準，配置於當地公債可望享受債匯雙重機會，高債息公債如亞洲的印度和印尼，以及拉丁美洲的墨西哥、巴西及阿根廷等之機會可期。

高收益債市：根據EPFR統計至7/18該週，全球高收益債券基金淨流出5億美元。富蘭克林證券投顧表示，下週將進入財報公布高峰期，若傳出佳績有望延續高收益債七月以來的漲勢，風險因子仍留意美中貿易摩擦及中國是否進一步釋出報復措施。7/13美林發布信用市場調查報告，顯示高評級債加碼幅度已來到金融危機時期以來的低位，但調查中也顯示認為高評級債偏貴的投資人已經從五月的34%大幅下滑到24%，而高收益債投資者認為評價面仍偏高，但考量企業獲利穩健未來三個月利差料將持平。而在產業配置方面，考量美中貿易情勢的不確定性，內需佔比較高且產品來源多來自國內的企業，如公用事業、電信、醫療等較不易受到貿易緊張情勢影響。

國際匯市

過去一週表現回顧：聯準會主席鮑爾樂觀看待景氣，川普批評聯準會升息，美元漲幅縮窄

聯準會主席鮑爾在參議院聽證表示對經濟發表樂觀言論，強化投資人對於美元長期走多的預期，美元一度突破95.5關卡，不過隨後受美國總統川普批評聯準會升息的言論，削弱美元漲勢，週線上揚0.54%。歐元區六月核心消費者物價指數年增0.9%略低於市場預期，再加上市場擔心歐盟可能對美國進口商品徵收報復性關稅，歐元續表現疲弱，週線貶值0.40%。英國六月消費者物價指數年增2.4%低於預期，降低市場對英國央行八月升息的預期，再加上英國退歐計畫引發的政治紛爭，英鎊創近十周來最大跌幅，週線貶值1.64%。澳洲公布強於預期的6月份就業數據，一度提振澳幣走勢，不過因基本金屬的重挫拖累，澳幣由升轉貶週線貶值0.84%。

新興國家貨幣指數週線貶值0.89%，中國商務部表示將不得不採取進一步行動，以平衡美鋼鋁232措施對中方造成的利益損失，及人民幣本週再度出現明顯貶勢，多數新興市場貨幣皆出現貶勢。其中，南非央行本週維持利率不變，但警告通貨膨脹風險上升，且經濟成長前景已經惡化，南非幣週貶1.85%。墨西哥披索結束連四週的漲勢，美元強勢下，披索回貶0.95%。然巴西里拉本週表現逆勢上揚，巴西財長表示美元兌巴西里拉有機會在3.8附近止穩，巴西里拉週線升值1.31%。(彭博資訊，截至7/20 下午4:00)

中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示，本週美國總統川普對美元的談話，貿易政策的討論間接牽扯到匯率問題，讓市場有點措手不及，不過聯準會的獨立性市場無需過度擔憂，惟美元聲勢可能會出現點雜音，可望為非美貨幣帶來喘息的空間。花旗證券(7/20)表示川普喜歡低利率和更高的股票價格已不是新聞，強勢的美元可能使美國在貿易上偏向劣勢，不過川普並非是可以左右聯準會決策的人。而對美元後續走勢，摩根士丹利表示市場過於擔心歐洲的政治風險和經濟成長前景，考慮到債券供應的限制，歐洲央行進一步放鬆政策的空間有限，預估美元指數將在未來幾周內走弱，建議投資人在1.16做多歐元(彭博資訊7/19)。新興國家貨幣本週表現低迷，儘管美元可能因川普言論談話而表現受阻，不過新興市場貨幣能否迎來反彈，仍需觀察人民幣是否出現止穩訊號，此將視為對新興市場信心的關鍵指標。高盛(7/6)表示新興市場貨幣第二季表現疲弱主要是因為經濟增速的放緩，使其難以抵禦貿易紛爭、聯準會緊縮政策及政治上的不確定性，不過近期已看到部分新興國家製造業採購經理人指數回升，特別是在新訂單與存貨比有改善的跡象，這將使新興市場貨幣帶來回升的空間，儘管升值速度可能較一年前緩慢。相對於高盛的樂觀，法國興業銀行對新興市場貨幣後勢比較偏向觀望，其表示雖然不排除新興市場貨幣會出現技術性大漲，但是中期應該會恢復看跌趨勢，主要是美元融資成本上升，新興市場增長勢頭減弱以及貿易戰加大新興市場風險，其中最不看好殖利率不高，對全球週期敏感的貨幣如韓元，相對看好較具基本面的南非幣及墨西哥披索(彭博資訊，7/19)。

過去一週表現回顧: OPEC與俄羅斯可能增產、貿易緊張增添需求放緩擔憂，油價走跌

雙普會後市場預期俄羅斯可能同意增產、且利比亞原油供應恢復，加上全球貿易緊張局勢增添市場對需求放緩擔憂，油價週線下跌；全球貿易爭端持續、美元走強，基本金屬持續疲軟；CRB商品指數當週下跌1.19%。(1)油價：美國能源信息署(EIA)週三公布截至7月13日當週，美國原油庫存增加580萬桶，同期美國原油日產量再創新高達1,100萬桶，汽油與蒸餾油庫存則同步下滑、反映美國需求強勁；國際能源署(IEA)月報預估全球上游油氣部門資本支出2018年將如同2017年溫和成長，然主要來自美國頁岩油投資，傳統石油新產能投資比重及探勘支出佔比都創下新低；市場預期美國11月對伊朗的制裁不會嚴厲落實、雙普會後俄羅斯可能同意增產，相關訊息壓抑油價表現，加上全球經濟成長放緩擔憂與供給面疑慮下滑，紐約原油近月期貨價格當週下跌2.18%、收在每桶69.46美元。(2)全球貿易爭端持續、美元走強，而基本金屬續跌加速市場賣壓，LME 3個月遠匯銅價下跌2.76%。(3)金價：聯準會主席鮑爾參議院聽證表示對經濟發表樂觀言論，美元續保持在95附近強勢，拖累金價的表現空間，黃金近月期貨一週下跌1.39%至1224美元/盎司(彭博資訊，截至7/19)

觀察焦點與投資展望：美中貿易戰進展、產油國增產與供給面下滑情形、及美國產能

富蘭克林證券投顧表示，美中雙方互徵關稅啟動、短期無平息跡象，惟目前觀察貿易摩擦對經濟的實質影響可控，原油需求仍持續成長；此外，美國要求各國在11月4日前全面停止自伊朗進口原油、否則將遭美國制裁，此項強硬措施恐影響伊朗每日約200-250萬桶之原油出口量，幸而近期傳出美國政府可能放寬制裁，且利比亞原油出口恢復，供給面擔憂稍緩；然而美國對伊朗制裁是否放寬尚未確定，委內瑞拉則因財政問題、產能下滑，加上夏季需求增加、煉油廠歲修結束重返生產及二疊紀盆地油管運輸不足等因素，油價有撐，預期西德州油價區間每桶60-75美元。中長期來看，雖然美國原油產量持續增加，惟考量過去幾年油氣產業上游資本投資不足，傳統油田產能逐步下滑、甚至油管運輸亦不足，加上全球經濟成長，需依靠美國增加的產量來滿足增加的石油需求，若未來油氣上游產業資本支出仍不足，2023年前市場恐面臨供應吃緊，今年以來投行及研究機構多大幅調高2018年油價預期，EIA在7月份報告中預估2018年下半年/2019全年的平均布蘭特及西德州原油價格分別為每桶73/69、67/62美元。高盛(6/18)報告中指出全球需求成長將使得油市趨緊，重申布蘭特油價今年夏季高點每桶82.5美元、年底每桶75美元之預估。

富蘭克林證券投顧表示，強勁的美國數據及升息預期續帶給美元支撐，金價表現續受到壓抑，再加上金價技術面偏弱，短線表現仍受到抑制。加拿大豐業銀行(7/9)表示近期金價疲弱主要來自持倉成本的上升、美元強勢及消費實物黃金需求的低迷，但考慮到未來美債有被大量拋售的可能，黃金的避險屬性終將體現，預估年底黃金價格為1301美元/盎司。對長期投資人而言，市場波動加大且處於景氣末端，建議投資人可分批酌量布局黃金相關產品以增加資產配置的多樣性。