日報長期追蹤的股票漢唐(2404)，公布10月營收24.77億元，不僅連續2個月創歷史新高，並較去年同期大增256%，更一舉拉升1月到10月累積營收年增率達21%。

此外，由於前一年度的營收基期都較低，因此持續維持9/11的日報觀點，當時分析指出：若無太大意外，8月營收，將只是開啟這波營運成長的序曲，動輒超過5成以上的年增率，將會持續出現在漢唐(2404)未來幾個月的營收表現上，其關鍵原因，就在於代表財報領先指標的「合約負債」，今年Q2已經累積到歷史次高的水位。

一般而言，資產負債表中的「合約負債」，主要包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目，而在會計處理上，雖然客戶因為預付了費用，必須得將「合約負債」歸類在流動負債上，但由於償還此負債的方式，並不是透過「金錢貨幣」，而是透過在一段指定期間內，提供「某種商品」，或「某種服務」，因此，在某種程度上，不僅可視為「在手訂單」的延續，更可看作是「營收」的領先指標。

追蹤漢唐(2404)的合約負債，今年Q2成長到64.6億元，不僅較今年Q1的60.6億元增長6.6%，更較去年同期的49.1億元大增31%，此外，若將觀察時間拉長到2012年到2018年，也可明顯看到漢唐合約負債，也從過去一季大約20億到30億元，跳升到目前的60億元之上，都再再顯示現階段漢唐(2404)的營運與展望，都處於相當樂觀的階段。

此外，由於前一年度的營收基期都較低，因此持續維持9/11的日報觀點，當時分析指出：若無太大意外，8月營收，將只是開啟這波營運成長的序曲，動輒超過5成以上的年增率，將會持續出現在漢唐(2404)未來幾個月的營收表現上，其關鍵原因，就在於代表財報領先指標的「合約負債」，今年Q2已經累積到歷史次高的水位。

一般而言，資產負債表中的「合約負債」，主要包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目，而在會計處理上，雖然客戶因為預付了費用，必須得將「合約負債」歸類在流動負債上，但由於償還此負債的方式，並不是透過「金錢貨幣」，而是透過在一段指定期間內，提供「某種商品」，或「某種服務」，因此，在某種程度上，不僅可視為「在手訂單」的延續，更可看作是「營收」的領先指標。

追蹤漢唐(2404)的合約負債，今年Q2成長到64.6億元，不僅較今年Q1的60.6億元增長6.6%，更較去年同期的49.1億元大增31%，此外，若將觀察時間拉長到2012年到2018年，也可明顯看到漢唐合約負債，也從過去一季大約20億到30億元，跳升到目前的60億元之上，都再再顯示現階段漢唐(2404)的營運與展望，都處於相當樂觀的階段。

此外，由於漢唐(2404)前三季EPS已達5.91元，因此全年EPS，預估將可成功達陣日報先前6.99元的預估值，以及6元現金股利的預判，換言之，對照11/14今天59元的股價，本益比僅為8.44倍，現金殖利率則高達10.16%。

總結而論，不管是從營運成長動能還是股價位階來看，目前的漢唐，深具長線的投資價值。

本文From《投資家日報》2018年11/14

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