【數報】產業趨勢及獲利成長趨勢未變，惟須留意中國智慧型手機銷售逆風對業績影響，維持精測「逢低買進」投資評等。

(1)精測19Q4因5G基地台布建及5G手機放量使測試需求大增，衰退幅度低於往年，毛利率因營收下滑及折舊增加使毛利率下滑至53.7%，而業外因認列一次性的資產減損，稅後EPS為5.05元，符合預期。

(2)展望20Q1，儘管為往傳統淡季，但考量Q1開始重回美系客戶供應鏈，預估營收為9.27億元QoQ-8.0%，毛利率部分，新廠折舊開始認列完整季度，加上VPC營收佔比提升將不利毛利率，預估為51.7%，另預估稅後淨利為1.8億元QoQ+8.8%，YoY+91.4%，稅後EPS為5.5元，獲利較去年大幅成長。

(3)展望2020年，精測將受惠1)5G手機的高頻特性，對於CP、FP的測試需求提升的趨勢未變。2)中國半導體自主化目前尚未見到趨勢改變。3)公司耕耘VPC及將進入爆發階段，新廠落成後，預期探針頭於20H2開始自製率可望逐漸拉升，有助於提升VPC毛利率。4)精測重回美系客戶供應鏈，為今年主要成長動能，考量5G手機銷售恐不如預期，下修營收預估為43.46億元YoY+28.3%，獲利能力部分，考量新廠折舊將影響毛利約率，VPC佔比拉高合不利毛利率，預估為52.3%，與今年約略下滑，在營收大幅成長下，預估今年稅後稅後EPS為26.59元，較前次估計27.84略為下修，但獲利重回爆發性成長趨勢未變。

精測目前股價處37.6X20(F)PER，為公司近五年18~62X區間中間位置，儘管精測20H1維持高度成長，加上隨VPC進入收割期將有利評價回升，故維持精測「逢低買進」投資評等，6個月目標價考量獲利修正由(40X修正前2020(F)PER)，下修至(40X修正後2020(F)PER)，潛在空間6.4%，短線上檔空間相對有限，建議回檔再行布局。

資料來源:兆豐投顧 2020.02.14