市場過度看空,跌幅夠深夠久---原物料商品無「基」之彈
不久前,市場還擔心國際油價和其他原物料商品價格是否還會持續破底之際,四個星期過後的現在,國際原油和其他非鐵金屬紛紛從底部大漲。不少原物料商品因為波段漲幅超過兩成,從過去五年的長期空頭市場忽然變成多頭市場。不過,除了黃金外,原物料市場基本面並沒有改善,就只能當作跌深反彈。激情過後,原物料價格走勢還是要回歸市場基本面的考驗。
雖然全球經濟未明顯好轉,但市場價格的最低點往往就是市場空頭打壓到極點後,價格再也壓不下去所打造出來的低點。國際油價、鐵礦砂和波羅的海運價指數(BDIY)是這波原物料大反彈的指標。1月份OPEC產油國的沙烏地阿拉伯和卡達,與非OPEC的俄羅斯和委內瑞拉達成凍產協議。
當西德州原油最高反彈到每桶34美元,但凍產非減產,且伊朗也沒承諾要遵守凍產協議,西德州原油又回測26.05美元的13年新低。油價回頭打雙底後,因為市場空頭摜壓的力道實在太大,在跌不下去的情況下,此時美元適時地回弱,營造有利油價反彈的氣氛,加上市場大量回補空頭部位的買盤挹注,終於醞釀這波原油價格的反彈行情。
這波國際油價低檔強彈,軋空是最重要的理由。兩個月前當西德州原油跌破每桶35美元後,又引來空頭摜壓。過去一年空頭摜壓油價幾乎都成功,這次空頭再次集結,西德州的空頭部位在2月16日當周創下35.9萬口空單的歷史新高,而且那時看西德州油價會跌到每桶25美元的選擇權期貨空單也創下歷史新高,這次油價的低點就是在市場極度看空的情況下出現。在創歷史新高的期貨和選擇權空單摜壓下,國際油價不但沒有如市場預期地下跌反而逐步墊高,讓期貨與選擇權的空單壓力越來越大,最後形成一波軋空行情。
回顧這波油價的回檔走勢,去年5、6月份那次油價從60美元跌到40美元是空單摜壓的最佳傑作。不過,當時油價60美元還有不少「肉」,但這次油價的肉不多卻引來更多空單青睞,可以說是市場養空後再坑殺空頭的最佳典範。畢竟油價跌破30美元後已經創下12年新低,更跌破許多產油國的探採成本,25美元是沙國石油探採成本,要油價跌到那個位置其實有難度。這次油價再次驗證,當市場極度悲觀時,就可能是油價低點逐步浮現的關鍵轉折。
已經脫離低點的油價是否就此一路往上衝?市場人士認為未必,因為原油的基本面還未改善,指的就是產油國並沒有達成實質減產共識,或是全球經濟情勢好轉帶動市場對原油需求轉強。若要油價持續往50美元方向發展,至少要有供需兩面的實質利多才有機會,否則油價可能會介於40美元上下各5美元間大震盪。以當前的情況,或許可以密切觀察產油國何時才能達成減產共識,才可能對油價後市有進一步的激勵作用。根據彭博商業資訊社的資料,投資機構平均預測西德州第一季平均油價33美元,第二季平均36.5美元,第三季平均42美元,第四季平均45.92美元。
除油價外,鐵礦砂這波也是跌到每公噸38.3美元的歷史低點後出現反彈。2月份至今,鐵礦砂累積漲幅將近53%,尤其在3月7日當天飆漲18.59%,創下有史以來單日最大漲幅,並創九個月新高報價。波羅的海運價指數在2月10日創下290點歷史新低後,連續四周反彈,累積從低點以來的反彈幅度也超過22%。
其他非鐵金屬商品中,鋅價從低點反彈66.42%,是反彈幅度最大的非鐵金屬商品。鋁、銅、鉛、鎳、和錫礦的反彈幅度平均介於11-32%之間,不若先前的原油和鐵礦砂的反彈幅度來得大。貴金屬的黃金從低點反彈22%,白金反彈23%,鈀金反彈幅度也超過26%。
貴金屬經過這波反彈後,價格紛紛創今年新高,已經符合步入多頭市場。黃金是避險商品的首選,並和美元指數相當。以今年全球經濟前景低迷態勢推測,未來金融市場若有風吹草動,將會帶動黃金的避險需求,今年黃金的表現會和往年不同。白金和鈀金還運用在汽車技術上,最近環保汽車材料盛行,讓白金和鈀金運用在汽車材料上的需求增加,有利這兩個商品價格的表現。
這波原物料商品價格跌深反彈,縱然沒有實質基本面支撐,卻也帶動大型原物料相關類股的反彈。或許可以這麼解釋,因為原物料商品價格的反彈,讓這些國際原物料大廠的庫存價值提升不少,甚至會提高廠商和客戶間的交易價格,對於提高他們的獲利挹注有不少幫助,存貨價值的提升未來會陸續反應在未來兩季的財報上面。
全球最大原物料商品貿易商的嘉能可(Glencore),在2011年5月IPO後就呈現空頭走勢,這波從低點反彈的幅度超過一倍,可望舒緩該公司面臨破產的壓力;另一家原物料交易商的英美資源集團(Anglo American)從低檔反彈1.5倍。美國最大煉銅商Freeport-Mcmoran股價從低點反彈將近1.3倍。鐵礦砂和其他非鐵金屬價格強彈,讓這些虧損累累的原物料交易商暫時有喘口氣的機會,如果市場價格還能維持相對高檔區,或許這些業者還能有機會獲利,讓營運緊絀暫時獲得紓解。
全球最大原油公司的艾克森美孚石油從低點反彈13.23%,歐洲最大石油公司的荷蘭皇家殼牌石油這波股價反彈13%,中國最大石油集團的中石油則從低點反彈超過31%,來到5.59港幣。