新任國防部長出爐,奠定政策偏多---航太業再下一城,天空更遼闊
受惠空巴與波音近幾年接單暢旺,生產排程滿載,成為台灣航太零組件供應鏈的靠山,訂單能見度依舊明亮。同時,漢翔(2634)岡山新廠剛落成,對於旗下衛星工廠營運將可加分,加上即將上任的總統當選人蔡英文政策發展支持,新任國防部長馮世寬和國內航太工業關係密切,對於產業發展可望具有推波助瀾的效果,在基本面與題材面雙雙加持,推升航太股成為盤面強勢族群。
特別是,新執政團隊上台在即,開啟台灣新的四年發展方向,資源將跟著政策大綱架構分配,根據先前新任總統當選人蔡英文所提出的五大方針,包括綠能、國防、資安、亞洲矽谷與精密機械,其中又以國防身為工業之母,發展過程中的上、中、下游供應鏈所產生的外溢效果,對於實現國內製造業升級,不再只是著墨於純粹代工角色,不失為一帖良藥。
為了替接下來的政策發展鋪路,從準閣揆林全所推出的閣員陣容可見未來重點將落在哪,尤其是負責國防發展的國防部長一職,由曾任民營化前漢翔董事長的馮世寬出任,過去從空軍上將退役,在漢翔任內包括日本三菱MRJ客機訂單的爭取、執行IDF經國號戰機升級的翔昇計畫,對於民用、軍用航太製造經驗豐沛。
由此,可見政府在國防布局上,對於航太一環更為看重,尤其是先前政府對於高教機採購的搖擺不定,馮世寬接任後在國機國造的理念落實可能性更為大增,屆時於增加台灣航太的蘊藏能量是可以期待。因此,產業發展中「人」的到位扮演不小分量,除了是測試決心的風向球,也是資本市場是否埋單很重要的因素。
行政院長張善政於一四年擔任科技部部長,也讓當時台股物聯網題材瞬時火熱;另外,新任副總統陳建仁衍生的即是去年的生技股多頭翻騰,從官員要職的變化,可以一窺政策偏多的產業,也是資本市場向來追逐標的的方式。因此,近期訊息面來自於漢翔岡山新廠落成,以及新任國防部長人選公布,族群股價表現強勢,明年在CFM Leap引擎進入量產交貨,供應鏈業績跟上,可否複製物聯網、生技的模式開啟多頭旅程,值得觀察。
其中,作為航太產業龍頭的漢翔,受益於民用領域產品開發收割,目前民用比重已來到六成,在航太景氣持穩客戶皆為全球一線大廠,近年獲利穩步墊高。並且在因應客戶端與趨勢發展,除了岡山新廠已經落成,量產後每年將可貢獻公司20億元營收之外,後續則還有複合材料#19廠(年營收貢獻約10億元)及F-16性能提升機棚陸續完工挹注,皆為公司的業績成長來源。
中長線觀察的是,預算達690億元的高教機專案進度,以及順利取得之後,背後所衍生的千億維保商機。另一方面,近六成營收來自於漢翔關係緊密的晟田(4541),去年因受到日圓大幅貶值影響,導致毛利率明顯走低,進而影響獲利,全年稅後純益0.56億元,年減四成,EPS 1.03元。
展望今年以來,日圓貶勢告一段落,將有助於公司毛利率逐步回到正軌,同時去年落成的新廠為配合漢翔岡山機匣三廠,隨著漢翔進入投產,晟田的新廠效應可望慢慢浮現。此外,精工部分傳統旺季在下半年,加上屆時也將步入CFM Leap拉貨轉強的階段,預估下半年營運表現將優於上半年。
此外,特殊合金薄鈑金屬加工廠寶一(8222)去年於GEnx引擎接獲轉單,以及Trent-WXB零件開始出貨,並延續至今年訂單量放大,成為上市櫃航太供應鏈中,首季營收成長動能最為強勢的公司,季營收年增率達40.9%。尤其是,寶一憑藉著自身技術受到肯定,躍身國內少數Tier1零組件供應商之一。
其中新世代發動機CFM Leap與PW1000公司皆打入供應鏈體系,因此在面對明年開始的更換潮,營運受惠程度值得留意。並且同樣因應未來訂單需求,接連購地擴廠,合計土地面積接近既有廠房大小,將為關注焦點。另一方面,也專注於引擎結構產品於興櫃的長亨(4546),則是持續接獲包括CFM Leap、SNECMA及GENX-1B等引擎零件大單,再度驗證台廠航太生產的實力。
另外,浴火重生的航太扣件廠豐達科(3004),擺脫前經營層官司影響與賠償後,去年EPS繳出4.52元,營運已回到正軌,且在組織再造與生產流程調整,加上航太比重的提升,毛利率、營益率也重回2011-2012年高點水平。同時,除了來自於GE的加大下單比重,先前打入的新客戶MTU開始出貨,首季營收也延續去年底的動能,季營收4.13億元,年增16.5%。
在航太訂單波動度不高下,豐達科今年營收成長幅度將有機會落在10-15%,並且在費用與生產透過豐田式管理持續精進,全年EPS站穩五元機率濃厚,以目前本益比約在13倍,相較國內扣件同業或者航太族群動輒15-20倍,評價並未高估,短線上股價創下近期高點,未來量縮回測五日線可以留意。