【數報】台股研究:原相(3227.TW)-IC設計瘋漲效應,遊戲機動能續強,CIS與TWS則可望重啟拉貨
【數報】重要訊息:原相5月營收5.91億元(YoY+28%),前次法說預估Q2營收約季增5%,隱含6月營收約6億元以上;預計7月16日除息,每股配發現金股利5.126632元。
玉山觀點:我們認為近期兩岸IC設計類股正因為中國去美化趨勢下有明顯的評價走升跡象,尤其是自5月中旬美國商務部再度祭出華為新禁令後,族群性的表現更為明顯,我們檢視原相營運基本面後,預期原相亦可望跟上此波IC設計瘋漲效應,並有以下看法:(1)TWS為下半年營運動能之一,以市場規模而言,預估2020/2021全球TWS出貨量約2.03、2.44億台,年增率分別為56%、20%,且2021年可能還有再上修至2.7-3億台之空間,原相目前已切入多家中國TWS品牌廠,前次法說提及抗噪藍芽晶片新品將會於下半年導入客戶產品,搭配TWS目前仍處於高速成長階段,因此我們認為原相下半年TWS的營運動能將值得期待,預估今明年TWS營收比重可達15%、19%,營收年增率為50%、35%;(2)去年底、今年初的CIS缺貨與後續的漲價效應,隨著新冠疫情的關係導致全球智慧型手機皆面臨庫存去化問題,而經歷過一個季度的庫存調整,我們認為下半年無論是蘋果或安卓手機,皆會重新啟動新一波拉貨動能,輔以多鏡頭之趨勢,旗下原盛可望受惠此商機,而原相自身之安控CIS訂單穩健成長,整體而言,預估CIS今明兩年皆可維持15-20%之成長率;(3)遊戲機是支撐上半年營運之主要推手,任天堂日前表示Switch可望於夏季回到正常產能水準,因此不排除原相之遊戲機動能可望延續到第三季底。
投資建議:預估原相2020、2021年稅後EPS為7.13元、7.79元,以明年稅後EPS為計算基礎,目前本益比約22.72倍,現階段訂單能見度可望達到Q3底,加上IC設計族群評價上移之故,預估原相合理本益比可望上看28-30倍,評價仍有20%以上空間,故調升投資評等至「買進」。
資料來源:玉山投顧 2020.07.03