【數報】台股研究:芮特-KY(6514.TW)-水平整合有成,惟評價已屬合理
【數報】水平整合有成,預期營收及毛利率同步躍升,獲利進入高速成長,惟評價已屬合理,芮特-KY投資評等調至「區間操作」。
(1)水平整合納入士誼後20Q2成效漸顯,4月及5月營收創下歷史新高及次高,預估20Q2營收2.60億元,QoQ+77.6%,YoY+20.0%,創單季營收歷史新高,由於營收規模提高及合併綜效顯現,預期毛利率顯著回升至31.2%,稅後淨利0.34億元,QoQ+383.8%,YoY+19.7%,EPS1.15元,獲利較上季大幅回升。
(2)部分中國供應鏈受疫情影響者於20Q3持續改善,目前而言產能仍偏緊,集團內整合後,原士誼相關業務之生產良率及供應鏈均得以改善。預估20Q3營收2.71億元,QoQ+4.3%,YoY+46.3%,預估稅後淨利0.38億元,QoQ+10.1%,YoY-56.3%,EPS1.26元,預期營業利益維持倍數成長之高檔表現。
(3)展望2020年,預估2020年營收9.27億元,YoY+28.5%,由於生產達經濟規模,預期毛利率提升約4%至30.3%,營業利益1.42億元,YoY+62.7%,預估稅後淨利1.11億元,YoY-24.4%,EPS3.69元,由於19Q3收購士誼認列之廉價取得利益及投資利益約0.7億元,以本業獲利而言預期2020年將創下歷史新高。
目前芮特-KY股價約18.5X20(F)PER,位於公司10~28X歷史區間中間位置,水平整合士誼生產綜效漸顯現,營收及獲利可望挑戰歷史新高,考量近期股價上揚後,目前評價已未明顯低估,將芮特-KY投資評等調整為「區間操作」,6個月目標價(20X20(F)PER),潛在上漲空間約8%。
資料來源:兆豐投顧 2020.07.03