【數報】考量光隆邁入旺季且公司體質已見優化，光隆投資評等由「區間操作」上調至「逢低買進」。光隆目前股價11.6X20(F)PER，略高於近2年PER8~13X平均值，考量：

(1)羽絨部門因羽絨價格大跌，營收衰退達30%以上，雖然疫情影響紡織產業，但光隆接單採order production模式，大部分品牌客戶已於一年前年底就確認訂單，因此成衣影響相對有限，預期營收小幅衰退5%；雖然營收衰退，但因高毛利產品的成衣部門比重持續拉升，加上成衣產品組合優化下，20Q2毛利率有望較去年同期攀升，預估20Q2營收26.5億元，YoY-14.1%，稅後淨利1.9億元，YoY-18.2%，EPS1.44元。

(2)Q3為傳統旺季，主要產品成衣在客戶訂單遞延下，營收呈現雙位數衰退，家紡則在低期較低下，預期營運有望恢復成長；雖然營收衰退，但毛利率在營運體質持續改善下，毛利率有望優於去年同期，預估20Q3營收26.6億元，YoY-16.4%，預估稅後淨利2.1億元，YoY-9.9%，EPS1.59元。

(3)2020年雖然紡織產業受到一定程度的衝擊，但因光隆以order production為主，在訂單已確立下，2020年成衣部門營收僅小幅衰退，家紡部門受惠Nitori訂單成長加上基期偏低，營運維持穩定，羽絨部門在羽絨價格大跌下，2020年該部門營收大幅衰退；在成衣部門由2019年的營收占比44%提升到接近50%，加上成衣產品持續優化，因此雖然營收衰退，但毛利率表現仍優於去年同期，預估2020年營收94.1億元，YoY-11.2%，稅後淨利4.9億元，YoY+0.1%，EPS3.75元。

2020年公司體質朝高毛利產品發展，且產品組合持續轉佳下，在疫情影響下營運仍有望維持去年水準，考量邁入旺季且公司體質已見優化，光隆投資評等由「區間操作」上調至「逢低買進」，6個月目標價由(11.0X修正前20(F)PER)上調至(11.0X修正後20(F)PER)，潛在上漲空間約15%。

資料來源:兆豐投顧 2020.07.09