投資人一般認為股票與債券具有負相關，但是債券類別又可區分為：美國公債、美國投資級債、美國高收益債、新興市場美元政府債、新興市場當地政府債券等，如前述，每檔債券指數皆有其報酬風險特徵，這也使得不是每檔債券指數皆與股市呈現負相關。整體而言，債券指數的風險來源可以分為信用風險、利率風險、匯率風險，以下我們針對各類債券指數的風險來源做簡單描述：

(一)    美國投資等級債指數：由於發行人的信用評等較高，信用風險較低。因此，投資等級債表現與央行升降息或美國公債殖利率變化相關性較高，換言之，具有較大利率風險敏感性。另外，由於美國投資等級債以美元計價，對台灣投資人而言，投資在這類型債券指數產品，另外需承擔的是台幣兌美元的波動。
(二)    美國高收益債指數：信用評等低，顯示債券發行人信用風險較高，而高收益債的表現也主要受到「信用利差」變化所影響。信用利差表示投資人要求債券利率高於公債利率的額外補償，若發行人發生違約的機率越高，則信用利差越大。如果經濟轉佳，信用風險降低，投資人自然對信用利差的要求減少，債券價格上漲，反之，若經濟陷入衰退，債券發行人的現金流量減少，還債能力降低，則投資人對債券要求的信用風險補償更多，債券價格下跌。因此，高收益債的價格表現與股票漲跌的環境恰好相同。
(三)    新興市場美元政府債指數：是指納入由新興國家發行，以美元計價之債券。這類債券的殖利率定價是由「美國公債殖利率」與「信用利差」所構成，這裡的信用利差是指新興國家的信用風險，當新興國家的債務疑慮上升，如：原物料價格下跌、外匯存底減少、地緣政治衝突等，投資人對新興國家債券的信用利差要求上升，使得債券殖利率上揚，價格下跌。因此，新興市場美元債指數反映的是市場對新興國家的信心，亦有可能與新興股市同向。下資料來源：JPMorgan, ,Bloomberg,元大投信整理  資料時間：2000/1/7-2015/7/23

(四)    新興市場當地政府債券指數： 是指由新興國家發行以當地貨幣計價之債券，這類債券的殖利率定價是由「當地國家的貨幣政策利率」所構成，但是由於新興市場當地政府債券投資於「當地貨幣」計價的債券，對台灣投資人而言，承擔的是台幣與新興國家匯率間的波動，匯率風險較高。匯率的強弱也反映了一個國家的經濟基本面與投資信心，也反映在新興國家的資金流向，因此指數的表現多數與新興股市同向。
    以下，我們整理主要債券指數的風險來源，以協助投資人進行投資決策參考。

 

 

   另外，我們統計2005/5-2015/5各類債券指數與美國S&P500股票指數的日報酬相關性。由下表可以發現，美國投資等級債指數與美國股市的相關性為-0.19，呈現低度負相關，換言之，一般投資人所理解的股債負相關指的是投資級債券。而股市與高收益債的相關性則為0.42，呈現中度正相關，反映當股市下跌，高收益債下跌的比率亦高，這也與我們前述所提，景氣不佳時，高收益公司違約率上升，而股票在這個環境也不會有太好的表現一致。而對於新興市場政府美元債指數與新興市場當地政府債指數，我們發現指數與新興市場股市指數分別呈現0.60與0.65的相關性，顯示中高度正相關，因此，新興市場的股債資產表現仍取決於投資人的信心，彼此間呈現正相關。