宇隆(2233) 2017Q1財報評析與法說會重點整理
宇隆公布第一季財務數據表現,2017Q1產能利用率若以淡季來說仍是接近滿載,但受到春節假期影響,否則整體產能架動率將更高。2017Q1毛利率達39.97%(符合公司先前法說表現,站穩毛利率40%)。公司表示2017Q1毛利率實際上會比2016Q4高,但受到1)工作天數影響、2)匯率因素與3)未出售下腳料,而導致2017Q1毛利率僅只有40%,若回推1)、2)二個影響性,我們可預估2017Q1毛利率落在44.2%,若再加入下腳料的收入,則毛利率可再創下歷史新高(下腳料約可貢獻毛利率2%左右),可見宇隆公司的產品毛利率在自動化效益與規模經濟下,產品毛利率已可站穩40%高水準,預期未來在新產品與新客戶帶動下,更可讓公司在生產上更具備優勢。
公司表示2017年營業費用部分變動幅度並不會大,雖然費用會隨著營收規模而增加,但費用率在規模經濟下將會持續降低,符合公司在先前法說會上的說法,預估今年營業費用率約在15%以下。2017Q1營業利益達1.61億元,營益率達26.05%,本業較去年同期來看成長1倍,QoQ成長1.25%,營運表現相當亮眼。業外部分由於公司手上持有美元貨幣,因此在第一季台幣升值的影響下,業外約損失4000萬(匯兌損失4800萬,未來仍有回沖機會),稅率部分約32.23%(由於第一季稅前受到業外損失影響,因此稅率偏高,公司表示有效稅率約在25-28%),稅後淨利約8100萬,Q1EPS約1.65元,稅後淨利成長42%。若2017Q1不計算匯兌損失因素來看,稅後Q1EPS約2.64元,稅後成長127%。
宇隆表示目前來看2017Q2營運表現會較2017Q1淡一些(2017Q1有提前拉貨,其中追加6000萬訂單),且4、5月有假期因素影響,因此營收較無法挑戰2億大關,預期5月營收約與4月持平或小幅月減,不過年增仍可維持10%上下的成長動力。第二季營收保守預估約5.9-6億元水準。目前公佈的4月營收表現來看,公司也表示單月毛利率約在40-41%(4月份沒出售下腳料),預估2017Q2仍可維持Q1水準,且5-6月份將預期出售一些下腳料,因此2017Q2毛利率表現將可超越Q1表現。
展望下半年宇隆將正式進入產業旺季,雖然Q3有歐洲暑休,但從客戶往年拉貨力道來看,Q3營運仍可優於Q2,Q4則在新客戶與新產品都陸續出貨下營收表現將再創新高。公司表示今年上下半年的營收佔比約在45:55,預期全年營收可挑戰24.5-25億元,YoY 15~17%。另外今年美系客戶BorgWarner 5年5億的新訂單也於今年開始逐季出貨,加上Bosch今年開始再給予中國乘用車噴嘴訂單逐年增加,預期宇隆未來三年將可維持10~12%的雙位數成長潛力。
宇隆2017Q2營運預測,Q2營收約5.9億元,年增9.25%,毛利率預估為41.6%,營業費用約8900萬元,營業利益達1.57億元,營益率達26.53%,僅考量恆常性業外4百萬的情況下,稅前約1.61億元,所得稅率30.53%(考量未分配盈餘稅),稅後淨利1.12億元,Q2EPS約2.27元,累計上半年EPS約3.92元,全年在不考量匯兌回沖的情況下EPS約挑戰9元以上的亮麗表現。
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