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【數報】個股-微星(2377.TW):19Q2淡季表現低於預期,19Q3旺季增幅又低於往年水準

數報新聞   2019/07/19 11:29

【精誠數報/大數據中心】19Q2淡季表現低於預期,19Q3旺季增幅又低於往年水準,給予「區間操作」投資評等

1)19Q2產品組合:NB35~40%,VGA(顯卡)30~35%,MB(主機板)15~20%,其他15~20%。19Q2營收261.4億元,QoQ-11.3%,YoY-7.6%,其中MB出貨量250萬片,VGA出貨量160萬片,均較上季持平,但顯卡單價下滑、NB淡季表現導致營收低於預期。獲利方面,毛利率雖因礦卡不再影響而將回升,但NB營收下滑不利產品組合、且淡季費用率較高,預期營益率僅小幅回升,預估稅後淨利12.2億元,QoQ-6.9%,YoY-30.4%,EPS1.44元,營運將為淡季表現。

2)19Q3因邁入傳統旺季,顯卡、MB都有新品推出,NB有返校拉貨潮,公司預期營收將挑戰季增2成(但較15~17年Q3平均25%季增幅度低)。獲利方面,營益率將隨營收規模放大、產品組合轉佳而持續復甦,預估稅後淨利17.4億元,QoQ+42.6%,YoY+15.2%,EPS2.05元,營運將達全年高峰。

3)2019年,GamingNB因19Q1有推改款新品表現較強,下半年又進入返校拉貨旺季,公司預期全年營收可望雙位數成長。MB雖上半年有IntelCPU缺貨潮,所幸AMD新品填補缺口,且公司代工訂單基期已低,自有品牌訂單穩健成長,預估全年MB營收高個位數成長。顯卡因去年基期高,出貨量將雙位數下滑,價量齊跌下預估營收將衰退2成。綜合上述,預估微星2019年營收1,175.0億元,YoY-0.9%,稅後淨利57.7億元,YoY-4.5%,EPS6.83元。

微星目前股價12.7X19(F)PER,位於近5年PER5~20X區間中間,考量19Q2營運淡季、低於預期,19Q3雖旺季,但復甦程度又較過往水準偏低,給予「區間操作」投資評等,6個月目標價13X19(F)PER潛在上漲空間約4%。

資料來源:兆豐投顧 2019.07.19

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