文/林奇芬

通常利率上揚時，債券價格下跌，不利於債券投資。但是，如果作為資產配置的一環，債券基金是長線核心配置，不一定要隨著利率環境調整。就現階段而言，資金較偏愛利率較高且有降息空間的新興市場債，而高收益債利差雖然縮小，但因為景氣持續成長，仍有支撐力量。

美國收資金，影響多大?

美國今年以來升息二次，從2015年以來已經升息1%，今年下半年還有聯準會縮減資產負債表行動，美國已經展開資金收緊動作。另外，歐洲央行今年還持續購債計畫，每月購債規模600億歐元，預估此行動可持續至年底，明年起可能不再採取QE行動。若美歐同時收緊資金，似乎對債券市場將帶來調整壓力。

但是，美國收緊資金對美國公債殖利率的影響似乎不大，美國10年公債殖利率2.21%，仍在相對低檔。德國10年公債殖利率0.253%，僅比低點0.187%稍微上揚。對公債市場的衝擊似乎不如預期大。

除了歐美公債之外，許多高評等企業債券，利率雖在低檔，但仍吸引保守資金買進，高評等債券今年以來仍是持續買超。

新興市場債吸引資金流入

過去幾年各國持續寬鬆政策下，目前市場資金仍相當充沛。再加上新興國家走出衰退與高通膨陰影，開始推出經濟刺激方案，並有降息利多，對債券市場是利多。

例如，巴西目前利率10.25%，但前幾年最高利率是14.25%，已經降了4%。俄羅斯目前利率9%，先前最高15%，已經降了6%。印度利率6.25%，原先最高8%，已經降了1.75%，印尼目前利率4.25%，原先最高利率7.75%，降了3.5%。

由於新興市場債的利率水準遠比成熟國債券高，在經濟改善、債信評等調升、利率下滑，三大利多下，持續吸引資金流入，成為今年最吸睛的標的，光今年上半年，國際基金流入新興市場債券基金金額已經高達402億美元，比去年全年流入189億美元有倍數成長。

高收益債利差縮小，但違約率仍低

高收益債券基金受經濟景氣影響較大，受利率影響較小。若景氣好，債券違約率低，可吸引資金流入，債券價格上揚，若景氣惡化，債券違約率升高，資金快速撤離，會帶來債券價格下跌。

由於目前景氣持續改善，高收益債違約率不高，過去幾年資金持續流入高收益債市場，讓高收債與公債間利差快速縮小，從2016年初高點8.75%已經快速縮小至目前3.83%，預估未來高收益債券價格再上揚空間不大，今年以來資金流入高收債的速度已經開始減緩。

三種債券基金分散持有較好

整體而言，目前保守資金仍以投資高評等債券為主，其次是新興市場債，高收益債則採持平買進策略。雖然有美國開始收緊資金壓力，但目前對債市影響仍相當有限。

一般建議，債券基金是投資組合中的核心配置，並不需要經常調整。如果是保守型投資人，債券投資比重可能高達六成、七成，若是積極型投資人，債券投資比重可能僅二成、三成左右。

但考慮不同債券市場收益與風險不同，建議以上三種債券基金分散持有，可以兼顧收益，也可降低利率或景氣波動帶來的震盪。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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