日內要點：

1. 美聯聯儲放鷹 縮表展開 年底預期還會加息 美元反彈 關注下周一稅改方案

2. 美聯儲議息後黃金日元的走勢如何?

美聯儲放鷹  縮表展開  年底預期還會加息 美元反彈

美聯儲結束一連兩日的議息會議，一如預期維持利率不變，並宣佈於下個月展開縮表計劃，今月縮減100億美元的規模，2017年度將共縮表300億美元，2018年則為4200億美元。耶倫在會後強調，縮表將會是漸進式，改變預訂縮表計劃的門檻高，除非經濟受到重大衝擊，否則不會調整縮表。一如前述，會議焦點不在縮表，而在美聯儲對年內加息的看法，頗令市場意外的是，美聯儲在加息立場上偏鷹，議後聲明表示，美聯儲預計2017年還會加息一次，預計2018年加息三次，2019年加息兩次，2020年加息一次。在點陣圖上認為不會加息的成員只有4個，並有11個成員預料今年會加息一次，1名成員料應加息兩次，由此可見美聯儲此次會議比市場預期更為鷹派。昨日美聯儲的會議焦點，可分為以下三項分析：

1. 通脹低迷似乎在年底前不會阻礙加息

市場一直認為美聯儲面對最近通脹低迷、颶風打擊下美國經濟數據疲軟將使美聯儲今年底加息的步伐減慢。唯似乎明顯美聯儲並未有改變其對美國經濟長遠看法，美聯儲主席耶倫在新聞發佈會上表示認可美國經濟表現良好，並指出聯儲成員都認為美國經濟正在復甦，處於強勁的軌道。如果不能證明最近的通脹數據疲軟是暫時現象，美聯儲可能被迫調整繼續漸進式加息的計劃，但目前她仍認為是通脹低迷只是暫時現象。耶倫強調，聯儲官員會根據環境變化適當調整政策，無論怎樣加息路徑都將是循序漸進的。似乎市場擔心美國通脹水平長期低於2%的通脹目標會令美聯儲加息卻步的預期並未發生，相反，雖然認同2017年的美國通脹率偏低，亦稱聯儲官員對通脹理解有所不足，唯仍然相信通脹率偏低只是短暫跡象，這未必會持續。故暫時可引結論，即使在未來幾月通脹率仍低於2%的目標，美聯儲會加息的機會仍舊存在，並機會甚高，預料年底前的短期間市場可暫且放下通脹率對於美聯儲加息步伐的影響。然而，值得注意今次會議美聯儲下調了長期中性利率預期至2.75% (之前料為3.00%)，顯示中長遠的加息目標降低、步伐減慢，故來年加息的步伐仍需關注通脹率的好壞。

1. 提高GDP增速，美聯儲對美國經濟表現比市場預期樂觀

颶風對美國GDP的影響亦是昨日關鍵焦點之一，更令市場意外的是，昨日美聯儲提升了今明兩年的GDP預測，預計2017年實際GDP將增長2.4% (6月份時預測2.2%)，2018年料增2.1% (6月時料增1.9%)。議後聲明承認，最近吹襲美國的颶風將造成重大影響，表示風暴相關的干擾和重建將近期內影響經濟，但過往經歷顯示，風暴不可能實質性改變全國經濟中期的走向。聲明亦表示，就業仍然前景增長；商業開支已經在最近幾個季度回暖；重申美國經濟近期所面臨的風險「似乎大致平衡」。通脹率方面，美聯儲剛如預期調低了PCE的通脹預測，2017年核心PCE通脹預計為1.5%，低於6月的1.7%；2018年核心PCE預計為1.9%，低於6月的2.0%。聲明亦表示，颶風帶來的暴風雨會短暫推升通脹，但不可能明顯改變通脹潛在路徑，故調低了預測。具體而言，美聯儲對美國經濟增長充滿信心，比市場預期更為鷹派，而且並未把最近颶風所影響的經濟數據放在眼內，相反認為颶風的影響不會動搖美國實體經濟復甦，調低PCE通脹預期之餘又釋出加息的意圖，再次証明年底內即使通脹不及2%仍存在加息的可能性極高的看法，尤其是颶風影響下年底前的通脹率應不再底於前值的情況下，年底加息的機會增加。根據CME的利率基金期貨，今年12月加息的概率在會後已達到72%，一天前預計幾率還不到58%。

1. 耶倫避談會否續任，市場將繼續揣測

最後一個關注焦點，主席耶倫會否續任美聯儲主席，在記者會上耶倫明顯避談這個問題。耶倫表示其目標現時是做完今次的任期，在第一次見過特朗普後至今就再無碰面，並且拒絕置評是否希望繼續擔任美聯儲主席。明年2月耶倫任期就會屆滿，似乎耶倫今次會議有心讓市場焦點只注視美聯儲在上述縮表及加息的看法，而未有進一步說出是否續任的看法，短暫而言這個迷將會繼續在市場上炒作，而由於耶倫拒絕置評，暫時使市場減少了不穩定的因素，讓市場繼續揣測。

一夜間，美元的希望重燃，美匯指數在會後低位反彈達120點，刷新9月5日高位至92.70，其後再回到92.5附近，昨日仍為美匯8月4日來最大單日昇幅。在加息預期下，美元短期內將維持強勢。投資者可注意下星期一特朗普政府將披露稅改的詳細方案，消息指將會包含稅改的框架及核心元素。在稅改消息刺激下，再加上加息有望，美元相信可繼續支撐升勢，美匯指數有望重返93水平上方。

美聯儲議息後黃金日元的走勢如何?

黃金昨日在美聯儲會後下挫，跌穿1300水平，低見過1295.81美元。由於美聯儲表示颶風Harvey、Irma和Maria雖然會影響近期的經濟活動，但不太可能在中期實質性的改變國家經濟的進程，對美國經濟充滿信心，資金追棒美元及美股，道指更連續7天創紀錄高位收市。黃金目前已跌破1300水平，預料將繼續在1300下方發展，4小時圖看RSI在30水平，料短期內走勢繼續向下，下方將挑戰1292水平，跌破後可能進一步步向38.2%回調位1268附近。若受阻回調上方阻力可參考1300及1308水平。

日元方面，美聯儲會議一舉讓美元/日元升穿112的心理關口，目前觸及兩個月高位112.51後繼續創新高，1小時圖看RSI在超買區，在112.3上方繼續上升遠離100及200均線。下方短暫支持位可參考111.87，上方或可挑戰112.85及113水平。今日日本在北京時間十一時將會公佈貨幣政策決定，預料將維持負利率不變，市場普遍預計日央行行長黑田東彥在記者會上將一如在Jackson hole年會上吹超寬鬆政策，目前日元/美元相當弱勢，在美國加息預期下及日本央行繼續超寬鬆的預期下，今日日本央行的利率決議影響甚微，美元/日元應可繼續上升。