【數報】汽車板價格因市場競爭持續承壓，全球車市目前未有明顯回溫跡象，維持「區間操作」投資評等。

敬鵬19Q2營收45.2億元，QoQ-3.2%，YoY-11.5%，其中火災後產能減少17%，加上全球車市需求持續低迷，中美貿易戰帶來擔憂，客戶下單狀況保守，營收表現較19Q1及去年同期下滑，預估在產能利用率偏低影響下，預估19Q2毛利率8.9%，稅後淨利1.43億元，QoQ+235.6%，較去年同期由虧轉盈，預估EPS0.36元，較前一季度的0.11元上升，較去年同期由虧轉盈。

19Q3，敬鵬7月營收15.1億元，MoM+10.7%，YoY-14.4%，公司表示傳統旺季效益下，19Q3營收有望較19Q2成長，惟全球車市未有明顯回溫跡象，目前訂單需求仍不明朗，預估敬鵬19Q3營收47.1億元，QoQ+4.3%，YoY-5.1%，預估稼動率提升下，19Q3毛利率10.2%，而19H2有望認列部分火災保險理賠金，預估稅後淨利2.67億元，QoQ+86.5%，YoY-44.3%，EPS0.67元。

2019年，公司火災過後月產值較以往的20億元下降至17億元水準，加上目前車市成長力道相對平緩、客戶訂單能見度不佳，且汽車板價格競爭激烈，目前稼動率屬於偏低狀況，惟19H2進入傳統旺季，加上有望認列部分火災保險理賠金，預估19H2營運優於19H1，將敬鵬2019年營收由201.7億元下修至186.4億元，YoY-7.6%，將稅後淨利由13.8億元下修至7.2億元，YoY+342.7%，EPS1.82元，較去年的0.41元成長。

展望2020年，傳統汽車板價格競爭激烈，加上火災過後部分訂單流失，公司稼動率仍屬偏低，且ADAS等新應用滲透率仍相對較低，對公司產品組合優化有限，公司未來營運仍待全球車市回溫才將會有顯著改善，預估敬鵬2020年營收193.2億元，YoY+3.6%，稅後淨利9.3億元，YoY+27.9%，EPS2.33元，較2019年的1.82元成長。

敬鵬目前股價約17.4X19(F)PER/13.6X20(F)PER，位於近5年未發生火災、正常獲利情況下的PER7-18X區間中間偏上，考量汽車板價格競爭激烈，且全球車市需求尚未顯著復甦，公司獲利動能相對平緩，目前評價屬於合理，維持「區間操作」投資評等，6個月目標價由(13X19(F)PER)下調至(15X20(F)PER)，潛在上漲空間約11%。

資料來源:兆豐投顧 2019.08.12