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【數報】台股研究:台泥(1101.TW)-即將邁入水泥旺季,預估19年獲利維持高檔

數報新聞   2019/08/20 16:45

【數報】雖然水泥部門獲利小幅衰退,但在電力部門獲利成長與業外收入增加下,19年獲利可望維持高檔,加上即將邁入水泥旺季,因此維持台泥「逢低買進」投資評等。

台泥目前股價1.0X19(F)PBR,略高於近2年PBR0.7~1.2X平均值,考量:(1)19Q2因兩廣雨季天數較去年同期多約40天,使19Q2銷量年成長小幅衰退,水泥部門在噸毛利小幅下滑且相關人事與運輸成本提高下,獲利較去年同期衰退,電力部門雖然3~5月和平電廠兩座發電組機輪流檢修,但受惠煤炭價格走跌,獲利與去年同期相當;19Q2水泥部門獲利衰退,但在電力部門獲利維持與業外收入增加下,19Q2營收313.7億元,YoY-5.9%,稅後淨利72.3億元,YoY+2.3%,EPS1.42元。(2)目前即將邁入水泥旺季,台泥水泥報價已經止跌,預計9月後價格有望調漲,銷量方面,因先前雨季影響的需求可望遞延下,19Q3預估銷量與去年同期持平,整體水泥部門獲利較去年同期微幅下滑,電力部門受惠煤炭價格走低,獲利有望成長,預估19Q3營收310.0億元,YoY-3.6%,稅後淨利52.0億元,YoY-12.3%,EPS1.02元。(3)19年在供給持續受到控制,且需求維穩下,19年銷量預計僅較18年小幅衰退,預估19年水泥噸毛利118元人民幣/噸,較18年的122元人民幣小幅下滑,電力部門方面,受惠原物料煤炭價格走跌,19年獲利成長無虞。19年雖然水泥部門獲利小幅衰退,但在電力部門獲利成長與業外收入增加下,預估19年營收120.8億元,YoY-3.0%,稅後淨利214.8億元,YoY+1.4%,EPS4.2元。

雖然水泥部門獲利小幅衰退,但在電力部門獲利成長與業外收入增加下,19年獲利可望維持高檔,加上即將邁入水泥旺季,因此維持台泥「逢低買進」投資評等,6個月目標價由(1.2X修正前19(F)PBR)下調至(1.15X修正後19(F)PBR),潛在上漲空間約15%。

資料來源:兆豐投顧 2019.08.20

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