回顧8/28與8/30兩天的日報內容，當時慶龍透過分析宏達電(2498)公司帳上現金的存量變化，以及來自營運的現金流量，大膽推論：賣掉HTC的日子，或許真得不遠了。

當時分析指出：僅兩年多時間，宏達電(2498)帳上現金就燒掉423億元(約5個股本)，其原因除了2015年與2016年分別斥資2億元與4億元買回庫藏股之外，來自營運的現金流量不斷出現負值，則是最主要的關鍵，尤其2013年Q1到2017年Q2期間，不僅有13個季度都出現淨流出，代表本業累積的虧損金額更高達531億元，其中虧損最嚴重的前三個季度，分別為2013年Q2的154億元、2014年Q1的115億元，以及2017年Q2的83億元。

換言之，以這樣本業虧損的速度推算，快則一年，慢則兩年，宏達電目前帳上約251億元的現金，都將消耗殆盡。

果不其然，3個禮拜過後，宏達電(2498)終於在今天召開記者會對外宣布重大訊息，其重點如下：

(一)出售手機ODM部門給Google，原4000名研發團隊預計將有2000名併入到Google。

(二)提供手機的智慧財財權，非專屬授權給Google使用。

(三)宏達電獲得11億美金，約330億台幣的交易補償金。

(四)預計2018年完成。

平心而論，上述這樣的交易內容，雖然宏達電(2498)還保留部分的手機部門，但對股東而言，確實已經是最好的結果(對員工未必是最好，未來恐面臨被裁員的風險)，整體而言，宏達電三種出售模式的情境分析如下：

(一)對股東最好：單獨出售手機部門。

因為單獨出售賠錢且沒有競爭力的手機部門，將有助未來營運與獲利的大幅回升。

(二)對股東次之：包裹出售手機與VR部門。

若能找到買家包裹出售，售價至少可來到1.5倍的股價淨值比，約85元的價格。

(三)對股東最差：單獨出售VR部門。

若因為財務問題，被迫出售VR部門，不僅是殺雞取卵，宏達電也將從此不再具有任何的長線投資價值。

從目前的結果來看，對宏達電的股東而言，確實值得欣慰，因為董事會最終選擇了最好的決定，至於擺脫賠錢的手機部門之後，宏達電的未來又將何去何從？

慶龍認為全心聚焦VR，才有機會重返榮耀，因為不管是從產品的售價、還是銷售量以及營收貢獻來看，現階段的宏達電確實都是處在全球領先者的地位。

(一)產品的售價：

雖然今年宏達電將Vive的售價從每台799元美金降降到599美元，但一台要價約1.8萬元台幣，在VR產品的領域上，相較於臉書與SONY每台約1.2萬台幣，Samsung每台約3,490元台幣，仍然是全球最貴的品牌廠商。

當然，光從價格的角度來看，宏達電的VR產品能賣到市場最貴價格，一定代表公司在VR的核心技術，具有領先地位。

(二)產品的銷售量與營收貢獻：

從2016年全球VR的銷售量來看，前四名分別為三星的451萬台、SONY的74.5萬台、宏達電的42萬台，以及臉書的24.3萬台，但從產品貢獻營收的角度，前四名依序為三星的157億台幣，宏達電的101億台幣、SONY的74.5億台幣，以及臉書的36億台幣。

本文From《投資家日報》2017年9/21

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