【財訊快報／陳孟朔】美股高檔震盪之際，市場內部出現一組引人警惕的背離訊號：散戶資金大舉湧入半導體與AI相關ETF，把動能股推向歷史性超額收益高位；但機構資金與對沖基金卻未同步追價，甚至在股指期貨端提高防禦部位。宏觀策略師懷特(Simon White)指出，MSCI動能指數相對MSCI美國指數的季度超額表現，已升至有紀錄以來最高水準，顯示市場追漲情緒正進入極端區間。

動能策略的核心是「強者恆強」，也就是買進過去一段時間表現最好的股票，押注其繼續跑贏大盤。本輪動能股主角集中在AI與半導體，包括美光、英特爾、超微(AMD)、博通等熱門科技股，也涵蓋開拓重工(Caterpillar)、艾克森美孚與強生等傳統權重股。歷史上，動能股大幅跑贏大盤不必然代表行情立刻見頂；但本輪極端之處在於，超額收益已一度高出一年均值逾五個標準差，代表資金以前所未見速度湧向少數強勢標的。

與散戶追價形成對比的是，機構投資人(法人)態度明顯保守。CFTC持倉數據顯示，投機資金在標普500、那斯達克100、道瓊、羅素2000與標普中型股等主要股指期貨上的淨空頭比例，已升至2023年以來高位之一。資產管理機構仍維持長期多頭配置，但對沖基金等槓桿資金持續降低淨多頭曝險；從對沖基金收益與標普500指數的相關性觀察，其股票風險曝險也低於5月水準，顯示專業資金並未全面參與這波上攻。

市場人士指出，這種結構並不代表牛市必然立即結束，因為泡沫末段往往也是最賺錢的一段；但當動能、槓桿、散戶參與度與市場集中度同時觸及極端，風險報酬已明顯惡化。AI相關企業目前占標普500權重接近四成，半導體ETF資金流入創高，投資人購買看跌保護的意願下降，顯示市場對回檔風險的定價偏低。