最近美國重要數據陸續公布，看似通膨、今年美國即將升息，不過國際油價跌至70美元，距離去年底收盤價不遠，可以預期3個月以後，通膨數據將降低，對股市應是好事。全球最強的費半、韓、日及台股6月中下旬以後見較大震盪回檔，而檢視公司基本面，以最新公布的美光季報，成績好到令人眼紅，股價一度大漲後又回跌。加上過去市場指標科技七雄，技術線型上都偏弱勢，正值上半年結算，空頭趁此壓低結算，過去一周全球漲多、指數與年線乖離大的股市都在向年線作修正。

不過這也不是不好，休息是為了走更遠的路，今年以來市場主軸AI基建，依舊在進行中，包括Meta、Anthropic、OpenAI、亞馬遜、谷歌到微軟等，都持續花大錢投資資料中心，輝達、超微、博通、Google等持續對台廠釋單的量並未減少。從台廠如臻鼎KY(4958)、緯創(3231)、日月光投控(3711)、廣達(2382)等等，動輒數百億元投資可看出。若是無訂單，廠商怎可能連續第3年大投資呢？

市場擔心美國4大CSP大廠今年投資超過7000億美元，明年能否持續有較大規模投資一直存疑，主要就是投資金額太大，除了吃掉現金流，真能產生新的收入嗎？

先前美國兩家最具代表性的AI應用與軟體巨頭-Palantir(PLTR)與Salesforce(CRM)，用非常好的財務數據，向全球證明了「企業端(B2B)對AI代理(Agentic AI)的實際支出，已經轉化為實質的爆炸性營收與淨利潤」。另一例是最近研究機構Exponential View的報告顯示，來自人工智慧的營收正觸及足以支應成本的轉捩點，科技業在AI投入的數千億美元，可能具備經濟邏輯，能夠持續下去。不含中國大陸的生成式AI���過去12個月營收達到1100億美元，成長速度是網際網路、行動應用和雲端運算等過往資訊科技浪潮的3倍，年化計算後更達1750億美元，且賺進營收的速度加快了90倍。在23年，需要180天才能累計新增10億美元營收，現在只需要不到兩天。該報告指出，AI支出已初步具備經濟效益，但容錯空間很小。

近期輝達召開股東大會，華爾街整年都在質疑幾千億美元的AI投資，黃仁勳直接給出答案：AI已經開始印鈔票了！他在年度股東會上直接宣布把股息一口氣暴增25倍，未來還要拿出至少一半的自由現金流塞回股東口袋。這底氣到底從哪來？因為那些掏錢買設備的巨頭們，早就開始有現金流入。黃仁勳講得很白，機器吐出來的每一個Token都是實打實的利潤單位，這些Token瞬間就能變成寫好的程式碼、畫好的設計圖。只要產出能變現，這台設備的採購價根本不是重點，吞吐量才是。

再回頭看全球AI伺服器主要生產地台灣，經濟部公布5月外銷訂單894.8億美元，創歷年單月次高、年增高達47.2%，連16紅。統計處預估上半年接單金額可望突破5000億美元，依往年上下半年出貨比例，全年外銷訂單金額有機會挑戰1兆美元大關，名列全球前十大出口國，與英、法、義等平起平坐。訂單持續追著生產商跑的大前提不變。而近期常會看到哪家大公司跟AI公司結盟，其實這都很正常，大家要吃AI這塊大餅又不想獨自大筆出錢，只好呈現出你拉我、我拉你，分散風險。

既然AI已經可產生經濟效益，大廠就敢繼續投資，何況還有各國主權AI加入，例如法國就跟鴻海(2317)合作。所以說AI效益並不是泡沫且持續進行中，台灣及韓國是主要受惠者。和碩(4938)董事長童子賢表示目前國際品牌商大概都擔心搶不到零件，「以前是下訂單，現在是捧著錢要你擴產，而且擴產的地點就在台灣。」

再看國際油價，儘管中東仍傳美伊衝突，但是反應較靈敏的國際油價已跌至70美元，距離去年底收盤價57美元相當近，距離中東衝突後最高價107美元更遠，幾乎戰爭爆發後的油價幾乎1倍上漲，目前已跌掉漲幅的3分之2。本來油價影響就有遞延性，高油價是如此、低油價亦同。市場原先推測美國今年會升息一至兩次，可能性似乎不大。低利率對科技股較有利。

所以從這波領頭羊AI持續性投資憂慮不大，台廠業績也沒問題，國外大廠捧著現金追著廠商跑，但股價在財報公布後反應不如預期，主要是上半年以來相關股漲太多。就像「老人與狗」一樣，狗跑得太遠還是會回到老人附近，這就是股價與年線乖離過大的修正。至26日止韓股與年線乖離是71.3%、費半是64.8%、台股上市乖離為43%、櫃買是34.5%，而其他國家地區乖離大多在正負5%，驗證是漲多的股市自行修正，並未大幅影響到今年漲幅不大股市，台股修正預估在42000點上下1000點應具有不弱支撐，大約在季線附近。外資在6月22日至26日這一周中賣超台股3207億元，台幣也貶向31.85，對照融資一度增至6110億元，籌碼較散亂，所幸26日大跌1638點，融資減少兩百億元，是較好現象；籌碼若能夠進一步整理，等到7月中大立光(3008)及台積電(2330)法說會前後，或是另一轉折。

短線上要留意的是，美國高總市值股中，股價跌破年線的有亞馬遜、微軟、Meta、特斯拉；跌破季線有谷歌、蘋果、輝達及博通，這些排名前十大市值公司走低，很可能是受SpaceX上市抽走超過850億美元資金影響，後續必須留意的是這些個股能否重新站回季線及年線，畢竟大型股太弱最後通常會拖累強勢股如記憶體、設備、光纖股，進而波及台股。

台股較有底氣是由於受惠半導體及AI伺服器供應鏈，加上金融業獲利提升，市場預估第2季台灣上市櫃企業獲利將達1.6兆，第3季進一步向1.8至1.85兆歷史新高挑戰。有獲利基本盤在，台股在完成乖離修正後，今年還有機會向5萬點挑戰。

這次AI景氣中，記憶體扮演重要角色，美光上季營收遠高於市場預估358.4億美元，年增逾3倍；淨利282.4億美元，毛利率攀升至84.9%，創歷史新高，預估下1季毛利率將更高接近90%，並將資本支出提高至約100億美元，持續投入HBM、先進DRAM及先進封裝產能建設。同時，公司透露26年HBM產能幾乎全數售罄，且已與主要AI客戶簽署長期供貨協議，顯示市場看好全球記憶體景氣可望延續上升循環。美光好，韓國海力士及三星業績也是很好，不過市場發行相關ETF或是2倍ETF相當多，ETF具有助漲助跌效用，在韓國雙星大漲超過十倍後，震盪也加劇，盤中見到熔斷次數越來越多，這不是基本面問題，是籌碼問題。股價操作上宜多加小心，可低接盡量不追高。

整體記憶體大環境目前是DDR4市場持續供不應求，在缺貨預期升溫下，企業客戶近期積極提前鎖定貨源，帶動備貨需求升溫。目前通路庫存仍維持在兩周以下低水位，供給吃緊情況未見緩解，DDR4價格漲勢可望一路延續至第4季。包括南亞科(2408)、華邦電(2344)、旺宏(2337)、群聯(8299)等，股價未跌破月線前還是多頭指標。

記憶體、銅箔基板、被動元件、功率半導體等漲價聲音不斷，最近電源管理IC及功率半導體，受到AI大量需求狂掃貨源，產品熱度升高。世界先進(5347)董事長方略表示，今年8吋晶圓代工供不應求，訂單能見度約3至5個月左右，且下半年產業鏈需求還是非常強勁，短期間公司產能供不應求，客戶端意向看起來相當長久，市場預估世界第2季EPS有機會挑戰1.7至1.8元，全年可望落在6.5元上下。

世界好，聯電(2303)及力積電(6770)推估也相當不錯，尤其聯電早在數周前就說下半年要調漲代工費用。再者該公司與英特爾合作，英特爾出工廠、聯電出技術與客戶。目前12奈米專案進度目前極為順利。預計在今年底前完成技術開發並通過全面驗證，27年開始產品設計定案並正式進入商業化量產。另外，高通獲得Meta大單，聯電也與高通合作，大力著墨在先進封裝與製造，聯電5月EPS0.68元，第2季有機會挑戰近幾年單季EPS高點1.29元以上，加上下半年開始漲價，預估全年EPS上看6元。

另外，美光今明兩年可望迎來歷史級別獲利高峰，而第1季由美光全額現金收購力積電位於苗栗銅鑼的P5晶圓廠，讓力積電成功「無痛轉型」，並直接殺入美光最核心的AI高頻寬記憶體生態系，力積電可說是搭上最強景氣大老的特快車。隨著Nvidia的 HBM3e/HBM4需求進入瘋狂大超級循環，美光產能嚴重不足。直接花錢買下力積電現成的銅鑼P5廠(包含30萬平方英尺的無塵室空間)，比自己重新蓋一座新廠能省下至少兩年的時間，而力積電賣廠可獲得約台幣570億元，先彌補過去3年虧損、改善財務結構，還順利處理掉低毛利舊產能。最重要是雙方最深度的合作，使得力積電正式成為美光HBM供應鏈的核心一環。力積電提供HBM的後段晶圓製造代工服務。力積電原本就在竹科廠區布局Wafer-on-Wafer 3D堆疊技術，其設備與美光PWF需求的設備相容性高達7成，美光將依約在力積電的新竹廠區協助力積電精進DRAM製造技術。

當世界及聯電股價淨值比都拉升到5至5.5倍，相對力積電只有大約3.5倍，股價是具有補漲空間。

世界及聯電這兩家2線晶圓代工廠都說7月以後將漲價，主要還是電源管理IC是相當好，隨著Nvidia新伺服器(GB300、Rubin)功耗飆破千瓦，電源管理IC的用量呈倍數暴增，且全面轉向高壓、高頻(這點是世界強項)的高毛利規格，推估業績獲利將具成長性，包括茂達(6138)、致新(8081)、矽力KY(6415)、力智(6719)等。其中茂達是台廠切入AI伺服器的指標領頭羊，旗下高階DDR5與伺服器風扇驅動IC出貨狂飆，且其新一代PMIC順利通過新型AI伺服器平台認證。力智屬於華碩集團旗下小金雞，專攻大電流的SPS(智慧功率模組)與Multi-phase(多相控制器)，是台灣極少數能與國際大廠(如TI、英飛凌)在AI GPU/CPU周邊供電制霸對決的非晶圓廠設計公司。矽力KY是全球老牌電源管理IC龍頭。

相當引人注意的是晉級首富，股價大漲的國巨*(2327)董事長，最近在茂達、大中股東會中同時當選董事長，也在力智當選副董事長，國巨董事長一向以併購聞名，且併購公司通常會帶來正面作用。