【財訊快報／陳孟朔】獲AI晶片一哥輝達(Nvidia，美股代碼NVDA)投資的美國人工智慧(AI)雲端運算業者CoreWeave(美股代碼CRWV)持續成為市場檢視AI融資風險的焦點。該股上週累計狂瀉25.21%，16日單日重挫11.91%。儘管高盛週一(19日)將其投資評等由中立調升至買進，激勵股價盤中一度衝高.4%至65.92美元的日高，但買盤後繼無力，終場反跌0.27美元或0.44%，收在61.12美元為去年5月12日以來的17個月新低，顯示投資人對高負債經營模式及未來資金成本的疑慮尚未消除。最新收市水準若與去年6月20日締造的史上新高187美元相比，股價在16個月狂瀉125.88美元或67.3%。

CoreWeave主要透過舉債建置數據中心、採購輝達高階AI晶片，再將運算能力出租給大型科技企業。根據《華爾街日報》報導，截至今年6月底，CoreWeave資產負債表上的債務總額高達356億美元，另有數十億美元的數據中心租賃義務，無擔保債券遭標普全球評為B級，屬於非投資等級。DA Davidson分析師盧里亞(Gil Luria)指出，公司最近一季調整後營業利益約1.28億美元，年化約5.12億美元，相較467億美元的相關基礎設施資產，隱含報酬率僅約1%，但部分融資利率達9%甚至更高，凸顯投資報酬與資金成本之間的落差。

高盛分析師博爾赫斯(Gabriela Borges)週一將CoreWeave評等調升至買進，但同步把目標價由139美元下修至106美元。高盛認為，市場可能高估公司未來融資成本上升的幅度，並低���AI運算需求與期約價格帶來的潛在報酬。該行指出，AI運算資源供給持續緊俏，相關租用價格自去年12月以來已上漲約33%，CoreWeave的期約經濟效益亦優於部分新興AI雲端競爭對手；惟公司能否在擴大投資的同時控制融資成本，仍是影響估值的關鍵。

市場人士指出，CoreWeave上週股價與公司債同步遭到拋售，反映投資人對AI基礎設施融資模式的重新定價。由於數據中心與高階晶片建置需要龐大前期資金，企業必須持續取得貸款或發債，才能支應擴張計畫；一旦利率上升、債券殖利率攀高，未來現金流與資本報酬率便可能承受壓力。儘管公司第二季末累積期約營收約1,040億美元，提供未來需求能見度，但期約金額並不等於已實現現金流。週一股價在升評利多下仍衝高回落，凸顯AI市場焦點正由運算需求成長，逐漸轉向債務負擔、資金成本及投資回收能力。