【時報-台北電】遊戲股王鈊象，找到新賺錢引擎了！線上遊戲平台TaDa海外授權收入高，營收已超越手遊《明星三缺一》，第1季估賺1股本，全年賺45.29~47.32元，明年看好賺54.44元，凱基投顧維持增持，目標價上修至950元；華南投顧則是升評至「買進」，卻下修目標價至840元；網友期待「非洲象今年不一樣」，因殖利率約6%，喊「陶(吉吉)(套著)配都舒服」。

凱基投顧3/25出具報告指出，鈊象(3293)前2月獲利超前，遊戲授權維持高速成長，上修2026年第1季獲利預估，EPS由9.9元升至10.8元；另美國前2月平均月營收年增逾40%，線上遊戲平台TaDa從去年第6大營收，到今年躍第2大營收來源。

鈊象已取得歐洲多國執照，正積極洽詢代理商，凱基投顧維持對於歐洲市場長期正向展望不變。去年美國市占僅10%，今年已升至13%，基於美國市場進展優於預期，遊戲授權業務加速成長，將鈊象2026年EPS由45.2元上修至47.3元，維持「增加持股」評等，目標價由900元上修至950元(2026EPS×20倍本益比)。

凱基投顧預估，鈊象2026、2027年毛利率，各為98.1%、98.4%；EPS各為47.32元、54.44元；每股現金股利各為44元、46元；殖利率各為5.9%、6.1%；但仍要小心2投資風險，即各國對線上博弈監管法規變化、歐洲及美國業務推進落後等。

華南投顧指出，鈊象營運成長動能仍以遊戲授權為主，2026年授權業務占比已由去年的68%提升至72%，高毛利授權模式仍為公司核心成長引擎。東南亞仍為最大市場，占約54%，美國市占由去年10%提升至13%，反映TADA及其他產品線於美國市場逐步放量。

南非正式上線，歐洲將是中長期最重要新成長引擎

鈊象近年已由東南亞、美國延伸至歐洲與非洲，近期南非正式上線；歐洲將是中長期最重要的新成長引擎之一，目前已取得多國執照，包含瑞典、希臘、英國等已取得執照並上線，比利時、義大利等市場陸續導入，未來授權收入仍有走高空間。

鈊象在3/25開法說，公布2025年營收220.32億元(年增19.01%)，稅後純益108.51億元(年增19.7%)，EPS 38.51元。第4季季營收56.92億元，單季EPS 10.61元，毛利率亦提升至98%。

但手遊App業務2025年營收63.26億元(年減10%)，反映手遊市場競爭加劇，成長空間受限。商用遊戲機營收7.3億元 (年減39%)，占比降至3%，重心轉向網路授權。

2025年產品排名，以東南亞授權貢獻最高，其後為《明星三缺一》、美國授權、TADA、金猴爺等。而《明星三缺一》付費率提升至2%以上，但已趨近天花板，App業務後續成長承壓。

TADA Gaming為海外授權重要平台，提供slot、捕魚機等內容，高毛利且可快速複製。今年TADA營收排名已升至第2，超越《明星三缺一》，成長動能強。

華南投顧表示，鈊象從「區間持有」升評至「買進」，預估2026年EPS 45.29元，建議本益比16-20X，目標價從942元下修1成至840元(2026F EPS X 18.5 PER)。(新聞來源：旺得富理財網 馮恩惠)

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